本报告基于历史的框架性分析，认为钢铁行业本轮超额收益主要来自于供给端与成本端。在产能未大量新增的背景下，行业基本面景气维持甚至有望延续改善。重点关注2018 年下半年旺季行情。维持行业“推荐”评级。

一、上半年回顾：钢价高位宽幅震荡、盈利高位 ......... 4

1、钢材价格高位宽幅震荡 ........ 4

2、盈利维持高位 .......... 4

3、股票价格：走势弱于钢材价格，估值处于行业低位  5

二、三周期框架  6

三、基本面分析：受益供给端与成本红利 ........ 7

1、供给端：产能持续收缩 ........ 7

行政化去产能1——供给侧改革： ........ 8

行政化去产能2——中频炉关停： ........ 9

环保限产：错峰生产+超低排放改造+环保督查 .......... 10

2、成本红利：盈利改善最大变量 ....... 12

3、需求端：制造业超预期 ...... 12

四、投资策略 .. 14

博弈下半年行业旺季 ... 14

投资标的 ......... 15

三类标的：1）低估值华菱钢铁、柳钢股份、新钢股份、南钢股份、三钢闽光、宝钢股

份；2）高弹性安阳钢铁、八一钢铁、马钢股份、凌钢股份、等；3）细分品种永兴特钢、

久立特材。 ...... 15

五、风险提示 .. 16