上半年水泥、玻璃需求小幅微跌，但价格维持高位稳定，两者库存规模可控并处于同期较低水平，行业运行较为平稳。受益行业基本面扎实，2018 年至今建材行业在申万A 股各行业涨跌幅中排名第10 位，涨幅约-16.9%，小幅跑输沪深300（-13.35%），其中水泥板块表现更为亮眼，年初至今板块上涨1.54%。

年初以来板块行情差强人意，水泥较优，龙头更优 ..... 5

年初以来板块行情差强人意 ......... 5

水泥板块涨幅高于板块平均，龙头企业表现更佳 . 5

上半年需求微跌，价格坚挺，库存可控 ........... 6

上半年，水泥、玻璃需求同比增速小幅放缓 ........ 6

水泥价格稳中有升，玻璃价格有所回落但整体仍保持高位 ........... 7

库存整体保持低位可控，均处于历史同期低位水平 ......... 8

企业业绩韧性强，中报持续高增长 ..... 10

水泥煤炭价格差，玻璃纯碱重油价格差等指标保持高位运行 ..... 10

企业业绩韧性强，从中报预告来看，增长仍是主基调 .....11

需求存在下行风险，行业内部分化加速 ......... 13

供给低增速持续，环保+错峰进一步深化 ........... 13

需求存在阶段性衰退隐忧 ........... 16

行业内部的结构化分化加速 ....... 18

坚定信仰，价值投资，要知松高洁，待到雪化时 ....... 20

风险提示 ........ 21

国信证券投资评级 ...... 23

分析师承诺 .... 23

风险提示 ........ 23

证券投资咨询业务的说明 ....... 23