上市险企1H18归母净利润合计同比增长35.4%，主要来源于折现率提升导致的准备金加速释放。我们认为折现率有继续抬升趋势，准备金有望持续释放，利润提升空间值得期待。上市险企新业务价值率大幅改善，其中新华、平安分别达到50.5%和38.5%，增长大超预期，推动内含价值平稳增长。全年展望NBV将继续逐步改善，EV增长较为平稳，行业经历开门红压力后有望拨云见日，对板块维持增持评级，推荐新华、平安。

准备金释放带动利润增长，新业务价值仍然承压：上半年上市险企净利润表现亮眼，人寿/平安/太保/新华归母净利润分别同比增长34.2%/33.8%/26.8%/79.1%，得益于准备金释放和剩余边际摊销平稳增长（7.5%/15.2%/15.4%/8.1%）。新业务价值同比增速分别为-23.7%/0.2%/-17.5%/-8.9%，受政策影响经营环境发生较大变化，开门红表现大幅下滑，各公司新单保费普遍下降。二季度在费用投入、代理人加强培训等努力下，新业务价值降幅收窄，其中平安上半年实现0.2%的正增长，领先于行业率先转正。

总体业绩： 1、新业务价值降幅收窄： 上半年，国寿、平安、太保、新华新业务价值分别为 282、 388、 163、 65 亿，平安领先优势较大，同比增速-23.7%/+0.2%/-17.5%/-8.9%， 平安是唯一一家正增长公司，新华仅负增长 8.9%，优于市场普遍预期。从分季度数据看，平安、太保一季度新业务价值增速分别为-7.5%/-32.5%，二季度单季分别正增长+9.9%/+35.2%，推动年累计增速大幅改善； 2、长期价值保持较快增长： 国寿、平安、太保 、新华内含价值和剩余边际较年初分别增 长4.8%/12.4%/8.1%/7.9%、7.5%/15.2%/ 15.4%/8.1%； 3、净利润快速增长： 上半年国寿、平安、太保、新华分别实现归母净利润 164/581/83/58 亿,同比增速 34.2%/33.8%/26.8%/ 79.1%,主要是由于去年同期折现率等假设变化大幅增加准备金导致利润基数较低导致。

白酒高景气，中报再提速，继续领跑食品饮料。结构继续升级，复苏传导至中低档酒。广告投放力度加大，渠道下沉和全国扩张提速。2Q18白酒基金仓位重新上升。投资建议：悲观预期已得到体现，前期回调带来优质公司建仓机会。重点推荐：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。

1H18 较 2017 年末交易性金融资产占净资产比重，AH 股券商平均提升 25.2 个 pt，而非 AH 股券商仅平均提升 12.3 个 pt；影响二是减值考虑预期信用损失下计提力度增大，1H18 买入返售金融资产减值占买入返售金融资产比重，32 家 A 股券商中 9 家同比提升，其中 6 家为 AH 券商。

2018年上半年行业131家证券公司合计实现营业收入1,265.72亿元，净利润328.61亿元，同比分别下降11.9%、40.5%；年化平均ROE3.54%，较上年同期下降2.98个百分点。对应行业扣除客户保证金的权益乘数，由2017末的2.75倍升至18H1末的2.83倍。 

2018 年上市券商半年报发布结束，受上半年市场行情低迷等因素影响，券商整体业绩不佳。龙头券商的业绩表现继续领跑行业，表现出更好的业绩稳定性和抗压性。 

2018 上半年，可比口径下，31 家上市券商合计营业收入1164 亿元，同比小幅下降 7%；归母净利润合计 335 亿，同比下降 22%。上市券商业绩整体优于行业，龙头券商表现更佳。主要原因在于：（1）龙头券商客户结构优势明显；（2）龙头券商大类资产配置与风险管理能力突出，跨越市场、穿越周期实现盈利能力更强；（3）龙头券商资金成本优势非常显著。

2018 年上半年随着中美贸易战的不断升级，美元在二季度再度走强，以及在国内去杠杆紧信用的背景下宏观经济开始显露出下滑压力增大的趋势下，有色金属价格在二季度中下旬出现疲态。这在边际上减弱了有色金属行业的盈利能力，并在高基数的影响下，使有色金属企业业绩增速有所下滑。有色金属行业 2018H1 营业收入同比增长 9.32%，业绩同比增长 38.45%；有色金属行业2018Q2 营业收入同比增长 4.94%，业绩同比增长 24.58%。

随着半年度报告期结束，18年上半年，我们统计了187家汽车行业上市公司况，共实现营业收入14672亿元，同比+11.7%，实现归母净利润总额687亿元，同+9.4%。实现扣非归母净利润539亿元，同比-1.6%，营收和净利润保持稳步长，但扣非净利润小幅下滑。分公司来看，18H1业绩整体分化明显，随着行业进入熟期，未来行业集中度将进一步提升，优势整车和优质零部件企业将继续保持强表现，关注分化投资机会，维持行业“推荐”投资评级。