2018 年 1-8 月市场整体走弱，而环保行业则受制于上半年偏紧的资金面以及部分企业中报的不及预期，截至 9 月 4 日，中信环保指数自年初累计下跌 36.9%，同期沪深 300 指数累计下跌 16.5%，环保板块落后大盘 20.4pct。具体来看，自上半年两会、环保大会等事件以来，市场情绪整体较年初有所好转，但由于年中融资环境并未出现实质性改善，而前期 PPP 清库时的紧信用仍在恢复期，叠加债券市场违约等个别事件进一步降低了整个市场的风险偏好，对于工程属性仍相对较大的环保行业来说，其估值进一步被回调。而中报披露完成后，虽然固废、监测等领域仍表现向好，但环保行业整体收入和净利润增速的下滑则进一步加剧了板块的下跌。

上半年行业净利润下滑41%，上市券商净利下滑23%。全行业131 家证券公司实现营收1266 亿元，同比-12%，净利润328.61 亿元，同比-41%。其中，Q2净利润仅93.02亿，同比-65%。106家公司实现盈利，证券行业ROE为1.77%，较去年同期下降1.39 个百分点。其中32 家直接上市券商实现营业收入1219亿元，同比-8%，实现归母净利润340 亿元，同比-23%。

营业收入是对银行经营业绩更为真实的反映，归母净利润增速与营收增速剪刀差显著收窄。18 年上半年25 家上市银行归母净利润同比增长6.4%，较1Q18 增速提升0.8 个百分点，符合我们对银行业绩逐步向上的基本判断。1H18 上市银行营收同比增长6.2%，较1Q18 增速提升3.5 个百分点，回到16 年同期水平。以中小银行为代表的上市银行营收显

著修复，从结构上看，净利息收入回暖是主因。中小银行在17 年深度调整资负结构后，18 年净利息收入不再是持续负增长的疲弱态势，叠加银行间持续宽松的流动性，使其向上改善的弹性更大，极大驱动营收端修复。

我们统计并分析了 30 家海外上市的中国互联网公司中报，覆盖社交、电商、视频平台、直播、游戏、搜索等行业的港股公司和美股公司，其中有 22 家公司披露了季度数据。 

危废主要来源于工业生产过程，且治理需求反映了区域环保压力的变化。通过对全国31省342个城市危废信息的统计，我们发现整体产废大市集中在京津冀-山东、长三角、辽沈一带、西南重工业区等地域。从样本数据来看，2017年全国危废整体产量平均增速为18%。

截止目前，已披露半年报企业总计实现营业收入为196.59 亿元，同比增长3.30%；归母净利润6.27 亿元，同比增长83.23%。其中33.18%的企业营业收入低于1000 万，企业营收规模超3000 万元的企业总计为163 家， 62.81%的企业归母净利润低于100 万，归母净利润超过1000 万的企业总计48 家。共有16 家企业总市值超过10 亿元，其中9 家企业实现业绩和归母净利润双增长的情况，呈现出强者恒强的情况。

新三板计算机和通信行业概览。新三板计算机行业共有1751 家公司公布2018年年中报，2018 年H1 整体收入和净利润保持增长，总体收入1,300.57 亿元（YoY+23.42%），净利润25.24 亿元（YoY+34.76%）。

免税板块中国国旅营收同比增长67.77%，已占行业总体营收的32.81%，比2017年底的24.45%提升8.36pct，净利润占比也提升8pct 至36.65%。中国国旅子公司中免整合日上之后免税业务市占率超过80%，占据北上广及海南、香港等

我国主要的免税核心消费场景，规模增长提高对供应商议价能力的长线核心逻辑不变，随着中免公司旗下83 家免税子公司股权划转至中免集团（海南）运营总部有限公司，海南布局有望加快。同时，未来市内店、国产品退税、国际

化进程等也望提供强劲增长动力。

当前市场对医药板块整体担忧：1）弱市下白马龙头同样存在滞后的估值下降风险；2）行业当前增速未反映未来仿制药医保控费、进口创新药进程加速对国内企业挤压的影响；3）行业监管和政策风险不断：70%带量采购潜在对未来药价压力、生产过程全国检查、基药目录更新对存量品种冲击、销售过程合规性风险等。

新能源汽车市场回顾：销量：新能源汽车2018 年1-6 月抢装，累计销量41.2 万辆，同比增长111.6%，车型升级趋势明显；中游：1）上游钴价先扬后抑、碳酸锂价格大幅下跌至8.5 万/吨；2）锂电池装机龙头强者恒强，CATL 占比达40%；三元电池占比提升，锂电价格趋势下降；3）材料：三元正极价格跟随钴价波动，先扬后抑；LFP 与三元电池价格趋同。负极材料价格微降；湿法隔膜大幅扩产，CR3 行业集中度提升至47.6%，但价格下降压力仍存；电解液，随着上游碳酸锂及6F 产能过剩导致价格下降，电解液竞争加剧，价格同比大幅下降。