免税板块中国国旅营收同比增长67.77%，已占行业总体营收的32.81%，比2017年底的24.45%提升8.36pct，净利润占比也提升8pct 至36.65%。中国国旅子公司中免整合日上之后免税业务市占率超过80%，占据北上广及海南、香港等

我国主要的免税核心消费场景，规模增长提高对供应商议价能力的长线核心逻辑不变，随着中免公司旗下83 家免税子公司股权划转至中免集团（海南）运营总部有限公司，海南布局有望加快。同时，未来市内店、国产品退税、国际

化进程等也望提供强劲增长动力。

一、2018 上半年休闲服务行业概况 6

二、各主要细分行业概况...............8

（一）餐饮 .....9

（二）酒店 ... 10

（三）自然景区 .................... 14

三、重点公司2018 上半年经营情况 ..................... 15

（一）中国国旅：2018 上半年业绩符合预期，后续增长动力强劲 ................. 15

（二）中青旅: 乌镇提价效应、古北客房增加带动业绩增长，地产结算贡献投资收益............ 18

（三）宋城演艺：主业稳健，弱市下有较强配置价值 ............ 20

（四）呷哺呷哺 .................... 22

（五）首旅酒店 .................... 23

（六）锦江股份 .................... 26

（七）峨眉山A .................... 28

（八）黄山旅游 .................... 28

（九）三特索道 .................... 29

（十）主题公园——海昌海洋公园 ................ 29