固定资产投资增速转正，内忧外患需求增速放缓。原油供需与博弈间需求平衡点。

可选消费：收入决定长周期，杠杆扰动短。 可选消费：收入决定长周期，杠杆扰动短。 长期： 居民收入中枢下移。收入增长受制，居民消费升级 驱动社会收入增长受制，居民消费升级 驱动社会；居民银行贷 款主要受房影响。 短期： 外部杠杆拖累消费增速 。

从2008年到2018年，家居行业基本完成了一次“电商的洗礼”，多数品牌都主动或被动参与了这次“电商”革命。尤其是对于定制家居企业而言，由于线下的客户体验非常重要，通过O2O模式打通线上与线下为经销商赋能已经成为定制家具企业的现实选择。因而我们希望通过对淘宝系家居业线上销售数据的分析，跟踪与解读家居行业的新形势新变化。

我们认为， 补贴调整的节奏不会停止，2019年仍将对现有政策进行调整，a 鉴于乘用车单车补贴额度已经处于较低水平，预计未来的补贴调整仍将遵循2018年的大致框架，以提高参数为主，考虑到双积分政策的正面影响，预计19年全年销量仍保持快速增长。

18年11月，锂电池板块指数上涨8.79%，新能源汽车指数上涨5.40%，而同期沪深300指数下跌0.14%，二者均显著跑赢沪深300指数，其上涨主要逻辑包括：锂电池和新能源汽车指数前期跌幅较大已具备一定估值优势、碳酸锂等部分上游原材料价格呈现企稳迹象、10月新能源汽车销售持续高增长，以及部分个股业绩持续增长。

2018 年，我国国防支出预算将增长 8.1%，达到 11069.51 亿元。我们判断武器装备支出增长速度将高于国防支出总体增速，军工行业需求将加速。随着军改的推进，2018 年开始，军方科研项目和产品订单逐步释放航空、国防信息化、军用材料等板块预收款大幅增长反应了订单情况。2018 年军方验收速度仍受军改影响的掣肘，业绩的确认尚较为缓慢。目前军方对于军工企业订单验收情况已引起重视，我们预计2019 年进度将好于今年。

迈入 2018年后教育领域多部重要政策出台，监管持续升级 。 站在当前时点下， 我们基于产业链研究视角及长期对教育行业的跨市场研究跟踪，为广大投资者分享我们对整个资本市场教育产 的核心观点。

2018 年以来，交运板块持续走弱，截至 2018 年 12 月 07 日，交运板块涨跌幅为-26.78%，位居 28 个申万一级行业的第 15 位。子板块走势分化，偏公用事业板块（机场、铁路）跌幅较小，我们认为，一方面是因为市场整体风险偏好较弱，另一方面是北上资金的不断流入导致。

2018 年的房地产投资主要依靠土地购置费支撑的，并不是靠工程投资，工程投资反而是下滑的（-4%），所以，对于建筑和建材行业来说，2018 年的需求表现并不好，这个从水泥产量的同口径数据下滑 10%左右，而浮法玻璃销量几乎没有增长可以证明，从土地购置 4 年左右的周期来看，2019 年大概率土地购置费将显著下行，而建安工程投资由于今年已经负增长，明年在一个较低的基数上大幅下行的可能性不大，且结合较好的新开工，19 年房地产建安工程投资增速可能在-5%-5%之间运行。 这意味这来自地产的真实需求 2019 年不太可能出现崩塌。

考虑新增和置换产能，2019 年净新增产能在1700 万吨左右，新增规模在1%以内；环保限产方面，攻坚战还在继续，全国范围内大规模放松的趋势尚未显现；从当前集中度的角度看，部分发达地区的集中度已经较高，竞争格局合理。