2018 年的房地产投资主要依靠土地购置费支撑的，并不是靠工程投资，工程投资反而是下滑的（-4%），所以，对于建筑和建材行业来说，2018 年的需求表现并不好，这个从水泥产量的同口径数据下滑 10%左右，而浮法玻璃销量几乎没有增长可以证明，从土地购置 4 年左右的周期来看，2019 年大概率土地购置费将显著下行，而建安工程投资由于今年已经负增长，明年在一个较低的基数上大幅下行的可能性不大，且结合较好的新开工，19 年房地产建安工程投资增速可能在-5%-5%之间运行。 这意味这来自地产的真实需求 2019 年不太可能出现崩塌。

2019 年房地产投资展望：增速将下行，但需求不会崩塌 .. .. .. 6

2018 年房地产投资表现靓丽 .. .. .. .. 6

掩盖在靓丽投资后的结构分化 .. .. .. ... 7

房地产投资存在 4年左右的土地库存 周期 .. .. .. ... 7

19 年地产投资增速将下行，但对于建筑业来说需求并不太可能会崩塌 .. ... 8

2019 年基建投资展望：增速有较大向上弹性 .. .. .. 9

18 年基建投资快速下行， 10 月出现见底迹象 .. .. .. 9

基建投资金来源拆解 .. .. .. .. 10

预计2018年广义基建增速约为1.6%，2019年广义基建增速约为7.8% .. .. 11

19 年基建投资金 来源中负面变量可能自政府性.. .. .. 12

2019 年固定资产投增速展望：中性情景下大约在 5.7% .. .. . 13

预计2019年行业产值增速大约为 6.7% .. .. .. .. 13

2018 年行业增速放缓 ，新签合同增亦有所.. .. ... 13

中性情景下预计全年行业总产值增速为6.7%，较 18 年有所回落 .. .. . 14

对 2019年细分行业的增速判断：基建 >房建 >装饰 .. .. .. 16

板块估值水平处于历史低位，超额收益主要来源政策驱动 .. .. ... 16

横向比较看，板块估值水平低于 A股平均水和沪深 300.. .. ... 16

纵向来看，板块目前估值与历史底部已经非常接近 .. .. . 17

从细分行业来看，设计、园林等处于历史估值底部 .. .. . 17

行业超额收益主要来自估值的提升 .. .. .. ... 18

投资建议：上半年超配基，积极关注地产链阶段性机会 .. .. . 19

基建稳增长补短板是明年上半政策主调，依然推荐首选 .. .. .. 19

本轮基建复苏主要围绕补短板领域 .. .. .. . 20

从历史上来看，板块超额收益时间段内基建央企表现最好 .. .. . 21

基建链条的成长性机会关注生态和设计 .. .. .. ... 22

房建产业链 —— 或有阶段性机会 .. .. .. ... 23

房建产业链作为一个板块已经连续 8个季度跑输指数 .. .. .. 23

装饰可能 依然是地产链的首选 .. .. .. .. 24

重点推荐标的简析 .. .. .. .. . 25

中国铁建：估值低廉的综合性基领域龙头 .. .. . 25

中国建筑：市场化程度最高、估值低的央企 .. .. ... 25

岭南股份：内 生+外延双轮驱动快速增长 .. .. .. . 26

金螳螂：经营管理一流的公装龙头，家业务迎来突破 .. .. .. 26

东易日盛：稳健发展的家装龙头 .. .. .. .. 26

重点推荐标的盈利预测与估值 .. .. .. . 27

风险提示 .. .. .. .. . 27