考虑新增和置换产能，2019 年净新增产能在1700 万吨左右，新增规模在1%以内；环保限产方面，攻坚战还在继续，全国范围内大规模放松的趋势尚未显现；从当前集中度的角度看，部分发达地区的集中度已经较高，竞争格局合理。

一、水泥制造：  2019年有望维持在景气相对高位 .. .. . 8

（一）量价概况： 18 年水泥产量有所提升，价格继续维持高位 .. . 8

1、水泥产量小幅增长，西南受益扶贫政策涨最大华北需求转正东继续下滑... 8

2、水泥价格同比继续大幅上涨，淡季不淡旺季更旺.. .. . 9

（二）需求端：地产投资增速稳定，基建“补短板”有望提振.. . 10

1、2018年固定投资增速回落 .. .. .. .. 10

2、地产：房增速保持稳定，新开工和销售面积背离放大 .. ... 10

3、基建：18 年基建投资大幅回落，“补短板”有望重新提振需求 .. .. 11

（三）供给端：产能新增有限，调结构和环保措施加码 .. .. . 12

1、水泥熟料产能供给进入平台，2018年新增总产能低  .. .. ... 12

2、2018年政策加码， 19 年产能提升有限 .. .. .. 13

3、错峰生产：参加省份范围扩大，行业自律逐步提升 .. .. . 14

4、取消PC32.5R ：提升熟料使用量有限，去产能还需配套标准级 .. ... 15

5、2018年全国熟料产能利用率70% ，区域分化大 .. .. . 16

6、市场格局：部分地区行业集中度领先，其他仍有待提升 .. .. 18

（四）成本端：2018年煤炭价格保持稳定 .. .. .. . 19

（五）水泥市场复盘：成本、需求和供给 .. .. .. . 20

（六）水泥板块复盘：行业亮眼绩支撑相对高位 .. .. ... 22

（七） 201 9年展望：供给稳定保持，需求有回升 .. .. .. 26

二、玻璃行业：供给与需求继续博弈 .. .. .. .. 27

（一）玻璃业绩：供给收缩带来价格红利，润整体较快增长 .. ... 27

1、供给收缩后的缓慢增长推动价格上升保持高位稳定  .. .. 27

2、价格高位维持促使业绩较快增长 .. .. .. . 28

（二）供给限制与需求下行压力的博弈仍为主线 .. .. . 29

1、环保叠加供给侧改革有望调整边际需 .. .. ... 29

2、地产增速回落，需求端缺乏动力.. .. ... 30

3、成本端价格先涨后跌，波动趋缓 .. .. .. . 31

三、玻纤行业：贸易战缓和有利于行业景气  .. .. .. .. 32

（一）全球特别是欧美经济复苏推动玻纤需求高增长 .. .. .. 32

（二）行业集中度高，区域分布.. .. .. ... 33

（三）新增产能扩张，主要集中在大规模生线  .. .. .. 34

（四）贸易战缓解利好出口，国内巨头海外布局 .. .. . 36

四、消费类建材：估值处于历史底部，有提升空间 .. .. .. 36

（一）消费类建材公司估值处于历史底部  .. .. .. . 36

（二）宏观经济、基建和地产对消费类材公司业绩及估值影响分析  .. ... 37

1、东方雨虹—收入增速与新开工、房企到位资金和滞后 3-4季度基建增速相关性强 . 39

受益于房地产行业集中度提升，龙头绩优市场进一步降低对公司的影响 .. 41

2、伟星新材 —与新开工面积增速、房企到位资金等有一定相关性  .. . 41

3、北新建材—地产变动相关性较小 .. .. .. . 44

（三）民企债信用利差收窄有于提升公司估值  .. .. . 45

1、消费类建材公司估值和民企债券信用利差呈负相关 .. .. . 45

2、民营企业信用利差仍处历史高位，融资环境有望改善 .. .. 47

五、投资评级和建议 .. .. .. .. . 49

六、风险提示  .. .. .. .. . 50