我们认为， 补贴调整的节奏不会停止，2019年仍将对现有政策进行调整，a 鉴于乘用车单车补贴额度已经处于较低水平，预计未来的补贴调整仍将遵循2018年的大致框架，以提高参数为主，考虑到双积分政策的正面影响，预计19年全年销量仍保持快速增长。

一、补贴进入新阶段，高端产品占比提升 .. .. .. . 5

二、补贴将逐步退坡，新能源车发展趋势不变 .. .. .. ... 9

三、新政下强者恒 强趋势明显，技术实力决定未来收益 .. .. . 13

（一）动力电池：宁德时代、比亚迪份额处于绝对领先 .. .. ... 13

（二）正极材料：三元占比提升，高镍是未来趋势 .. .. . 14

（三）负极材料：市场格局稳定，硅碳成为提升能量密度关键 .. ... 16

（四）隔膜：成本优势是关键 .. .. .. . 17

四、投资建议 .. .. .. .. ... 18

五、风险提示 .. .. .. .. ... 22