截至 12 月 7日，银行板块较上年末下跌 5.83%，跑赢沪深 300 指数 15.24pct获得大幅超额收益（板块排名 1/29）。

行业处于上行景气周期，商誉风险释放继续向上。业内龙头公司集中度自2017年开始上升，对比美国，我国龙头的抗压性稍弱，但随着马太效应的逐渐显现，龙头地位进一步巩固，值得长期关注。计算机板块的市盈率为38.54，达近四年来的历史最低点位，估值正逐渐恢复到合理水平，未来行业内生增长将进一步消化估值水平。商誉方面，2018年Q3行业商誉总额同比增长仅9.41%，增速平缓，由于并购爆发于2014-2016年，因此业绩承诺集中在2016至2018年，目前来看减值高峰进入尾声，但仍需提防个股减持问题。

2018年医药股权市场投融资活跃，同比增长131.66%。医药行业政策强化解决“看病贵”及“医疗质量不高”的问题。

我们创新性地以医保与行业发展的匹配程度，把过去20 年医药行业的发展划分为三个阶段。①98-04 年：现代医保体系起步，支出快速增长，但被政府减少的公费医疗支出部分抵消，行业维持温和增长的速度。②05-11 年：医保覆盖率及筹资水平不断提升，对行业产生显著影响，进入共同快速扩张期。③12 年-至今：医保从扩张走向精细化管理，伴随医保结余率的下降、医保控费的压力逐步加大，医保支出及行业增速同步放缓。

稀缺好于过剩定价，当去产能转为保供应，煤炭基本面则更为稳健。步入中高速增长阶段，伴随消费升级和技术进步，煤炭将呈现更多消费属性，波动性降低，进入稳步增长时期，高基数下小幅增长其绝对量增量仍在年均8200万吨左右。但供给在去产能进入深水区，同时先进产能释放与违规产能合法化跨过高峰后，如投资不持续恢复增长，则从产能增速下滑到产量趋稳甚至下滑将是中期趋势，不考虑表外转表内的量，我们预计煤炭产量年增长约在7000万吨左右。

2016 年以来，在供给侧改革持续推进以及能源消费需求拉动下，煤炭行业化解过剩产能任务基本完成，产业集中度逐步提高，产能向西部转移，优质产能占比进一步提升，煤炭价格大幅提高，行业利润达到较高水平。整体而言，供给侧改革成果显著，但是利润更多向产业链中某一行业集中的分配方式是不可长期持续。我们认为动力煤产业链利润将向下游（电力、化工）转移，而煤焦钢产业链利润将向上游（焦煤、焦炭）转移。

发展新能源为我国重要战略发展方向，当前新能源发电、新能源汽车整体渗透率仍有待进一步提高。其中，风电渗透率仅5.39%，光伏渗透率仅2.62%，较欧美发达国家渗透率水平仍有较大差距；新能源汽车销售渗透率仅3.76%，替代传统燃油车市场空间广阔。在国家安全及清洁发展等国家战略强需求下，新能源各子行业平价进程、市场化进程明显提速，能源革命也将逐步开启。

截止12月10日申万休闲服务板块整体累计下跌9.5%，排名1/28（同期上证综指、沪深300和创业板指数分别下跌21.8%、22.0%和24.3%），特别6月以来相比其他消费板块相对收益明显，高点以来回调幅度23%，上半年表现同样较好的医药、食品饮料和家用电器高点回调34%、30%和40%）。

本内容主要分析对象是趣头条的用户消费偏好，包括趣头条整体用户在日常消费中的习惯以及其核心群体-三线及以下城市用户在汽车、金融、3C、电商四个领域的消费偏好。

18 年食饮股价表现全行业第六，股价下行主因估值回落。往19 年看，经济下行压力较大，需求放缓、成本略有压力。行业层面，景气回落，洗牌在即，各细分赛道绝对龙头有望借机扩大优势、收割份额。建议关注三选股思路：1、优选绝对龙头过冬，伊利、双汇、茅台、洋河；2、关注“小而美”细分赛道龙头，绝味、克明、元祖、安琪；3、观察等待反转改善型机会，三全、大北农。