10 月中国出口同比增速为 12.7%（美元计价，下同），较 9 月（2.4%）大幅回升，也好于 Wind 一致预测（5.1%）。去年同期基数的下降是 10 月出口同比回升的部分原因，但剔除基数因素的影响后，10 月出口仍然有明显上行。具体而言，季节性调整后，10 月出口规模的环比增长 3.9%（前值-2.1%），表明 10 月出口有超季节性的环比回升。 

展望 11 月，博弈政策的不确定性降低，短期来看二永债或呈现窄幅震荡行情。11 月 8 日全国人大常委会公布的增量政策尚在预期之内，短期内利空因素的扰动可能不会太强，若国有大行“增资”落地，二永债供给压力将有所缓解，市场或在震荡中逐渐企稳，但临近年末部分机构可能倾向于“落袋 为安”，对债市波动的容忍度相对下降，且市场当前风险偏好部分已转移至股市，一定程度上压制二永债需求，因此二永债趋势性行情或难以演绎，走势预计会和 21 年和 23 年类似，收益率窄幅震荡。

CPI 保持基本稳定，PPI 环比降幅大幅收窄。CPI 方面，10 月 CPI 同比放缓，环比下降。主因前期极端天气因素影响下价格上涨较多，且国际油价波动较大影响。剔除食品和能源价格来看，10 月核心 CPI 同比、环比均有改善。PPI 方面，随着一揽子增量政策落地显效，PPI 同比降幅略走扩，但环比降幅大幅收窄。PPI 环比回升系生产资料环比大幅改善的拉动。主因一揽子增量政策落地显效，提振市场预期，建筑需求明显改善。其中，钢铁和非金属 矿价格环比分别连续下降 4 个月和 3 个月后转为上涨。不过，10 月生活资料价格环比降幅为 2010 年以来新低。从各分项看，主要是食品和耐用消费品价格下降拖累。其中，耐用消费品价格环比创历史新低，主因国际经济环境和企业促销活动影响，原油价格下降也进一步降低企业生产成本。

CPI 同比小幅回落。10 月 CPI 环比回落 0.3 个百分点至-0.3%，同比回落 0.1 个百分点至 0.3%、低于市场预期（0.4%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月 CPI 同比变动-0.4、0.7 个百分点。从结构上看，10 月食品、非食品价格环比分别为-1.2%、0%；10 月核心 CPI 同比回升 0.1 个百分点至 0.2%，环比为 0%、低于过去 5 年同期均值水平（0.1%）。

我们认为，当前的财政政策总体偏积极，地方财政有希望从以应对化债压力为主的“紧平衡”财政重新转变为以稳增长为主的“扩张性”财政，但地方财政的“再扩张”大概率也会较为温和。我国整体财政的扩张离不开地方财政，而地方财政扩张又有两个必要条件，一是为地方财政“松绑”使其具备扩张的能力，二是为地方财政提供扩张的支点。