2017 年第三季度化工板块营业收入、营业利润和净利润均高于 A 股整体。根据我们统计 298 家化工公司，2017 年化工行业盈利能力进一步增强，营业利润和归母净利润进一步增长，第三季度化工行业收入同比增加 25.6%，营业利润同比增加 54.9%，归属母公司股东的净利润同比增加 49.2%，营业收入增速、利润增速都明显超过 A股整体增速。

石化板块、基础化工板块业绩大幅增长：2017 年前三季度石油化工板块平均营收同比增长 32.35%，平均归母净利润同比增长 37.70%，且三季度单季度同比环比均继续增长；行业整体继续明显改善；盈利能力同比略微下滑，但仍处于近年较高水平。基础化工公司营收同比增长 29.55%，归母净利润创下七年新高，同比增长 194.91%。三季度单季度同样同比环比继续增长，行业维持高景气状态。

环保行业2017年前三季度实现营业收入573.49亿元，同比增长25.89%；实现净利润79.03亿元，同比增长24.96%；收入和净利润增速均较去年同期小幅上升。环保子行业的业绩均实现同比增长， 其中污水处理和节能行业的净利润增长最快，其次是环境监测行业，固废处理和大气治理行业增速相对稳健。八成公司的业绩实现增长，其中近半公司的增幅在0%-30%。单季度而言，行业第3季度实现营业收入222.47亿元，占前三季度行业收入的38.79%，同比增长31.98%，环比增长8.37%；实现净利润31.88亿元，占前三季度行业净利润的40.34%，同比增长18.27%，环比增长9.07%。前三季度行业的毛利率为31.66%，净利率为14.38%，ROE为6.83%，盈利能力指标基本稳定。

根据海关总署最新数据显示，10 月我国出口钢材 498 万吨，单月出口量较上月减少 16 万吨，环比下降 3.11%，同比下降 35.24%。10 月钢铁新出口订单指数环比上升 6.70 个百分点至 47.20%，处于荣枯线下方。11 月限产高峰期开启，国内供需呈现紧平衡状态，钢价维持高位，国内钢企出口动力减弱，且贸易保护主义持续，“双反”压力不减，预计 11 月钢材出口量或维持低位。

10 月，钢铁板块下跌 4.06%，沪深 300 上涨 4.44%。10 月钢铁板块表现较差，主要是市场看空后续盈利，及国庆节、大会期间建筑施工终端偏弱。10 月，钢材吨钢毛利继续上行，板卷利润上涨较多。10 月底，唐山限产方案公布，明确限产以高炉完全停产的方式或采用对高炉实施部分时间段停产的方式进行，有利于限产执行到位。采暖季限产区域热卷、带钢产能在全国占比更高，限产对卷板供给影响较大，且卷板下游行业如汽车进入旺季，需求旺盛，板材供需缺口将会拉大，看好采暖季期间卷板盈利上行。今年，南北钢材差价提前出现，预计冬季仍将持续，南方钢企在成材、原材料运距上占优，加上采暖季卷板盈利仍有扩大空间，推荐关注南方板卷钢企。从估值等角度考虑，标的上继续推荐关注*ST 华菱(000932)、新钢股份(600782)、南钢股份(600282)等。

纺织制造业：前三季度业绩增速持续回升，Q3净利润增速有所下滑。2017年前三季度，纺织制造业（SW纺织制造业剔除黑牡丹，共35家样本公司，下同）实现营业总收入672.51亿元，同比增长15.44%，增速同比提高6.78个百分点；实现归属于母公司股东的净利润41.98亿元，同比增长22.19%，增速同比提高13.49个百分点。 2017Q3，纺织制造业实现营业总收入245.05亿元，同比增长13.6%，增速同比提高0.18个百分点；实现归属于母公司股东的净利润14.4亿元，同比增长8.73%，增速同比降低37.74个百分点。

17Q3 纺织服装行业营收 1163.4 亿元，同比增长 10.8%，营收增速处于上行趋势之中。分板块看，纺织制造 17Q3营收 473.8 亿元，同比增长 15.7%，经营景气度较高（有原材料涨价带动产品提价影响），其中棉纺和辅料子行业增速最快；品牌零售 17Q3 营收 689.6 亿元，同比增长 7.6%，销售回暖趋势延续，其中男装、女装、家纺、内衣、童装行业前三季度分别增长 11.3%、15.5%、20.8%、14.9%、18.0%，表现亮眼。17Q3 纺织服装行业扣非后归母净利润 98.0 亿元，同比增长 9.4%。分板块看，纺织制造 17Q3 扣非后归母净利润 32.4 亿元，同比增长 16.4%，受人民币升值和原材料涨价影响，增速较 16Q3 有所回落，因原材料涨价，辅料行业净利润增速慢于收入，印染行业净利润出现负增长；品牌零售 17Q3 扣非后归母净利润 65.6 亿元，同比增长 6.3%，其中男装和内衣子行业增速亮眼。

前三季度行业结构性复苏趋势延续，品牌及电商零售子领域业绩表现优于纺织制造。其中，品牌行业中的高端女装和中高端商务休闲男装行业复苏趋势延续，家纺行业线下企稳叠加线上拉动基本面有所改善，大众休闲业绩见底，但电商龙头Q3 销售低于预期；纺织制造业收入增长稳定，但受生产成本提升及汇率波动影响，利润表现不及收入。整体而言，我们认为尽管 Q4 基数较前三季度略有提升，但考虑到电商销售及品牌销售旺季来临，且春节靠后，节前旺季销售天数增加等因素，预计电商龙头、高端女装、中高端商务休闲男装及家纺品牌销售复苏趋势有望延续，因此，维持 Q4 配臵观点，品牌零售把握电商旺季行情及上述复苏子行业龙头公司的估值切换行情。制造业方面，在产品导向消费升级及供给侧改革背景下，凭借技术实力持续创新的优质龙头供应商具有一定议价能力。

17 年前三季度房企总体营业收入增速首次告负，较 16 年前三季度减少 29 个百分点，主要原因在于 17 年前三季度结算规模较小以及 16 年前三季度营业收入的高基数。归母净利润方面，17 年前三季度房企总体归母净利润同比增长 24.9%，增速较 16 年下降 19.4 个百分点，但增速明显高于营业收入，减收不减利反映出房企盈利质量有所提升。在内部管控上，房企整体降费提效，效率继续强化。

2017 年房地产行业的投资策略为“精选主题，业绩为王”。调控走入深水区，后续不确定性仍然较大。因此我们推荐业绩过硬，且具备一定主题的行业标的，具体包括：1） 京津冀主题：荣盛发展、华夏幸福、北京城建、首开股份；粤港澳大湾区：珠海区域（华发股份、格力地产）、深圳区域（天健集团、招商蛇口）、广州区域（保利地产）。其他区域：大上海（新城控股），西南区域（金科股份，蓝光发展），贵阳区域（中天金融）。2）全国和区域龙头受益于市场集中度的提升，推荐：招商蛇口、保利地产、万科 A、华侨城 A、荣盛发展、中天金融、蓝光发展、新城控股、华夏幸福。3）租赁市场行业地位上升，推荐：世联行。