11 月经济数据已开始体现“先立后破”思想，通过能耗双控快速淘汰落后产能以 实现“破”的过程已被纠偏，黑色、有色、建材、化工等行业开始恢复性生产。 从“立”的角度出发，“新能源+”相关的制造业投资强度将进一步提高，预计 11 月制造业投资增速将达到 17.6%。我们认为，随着“先立后破”格局逐渐形成， “新能源+”相关投资有望持续驱动我国经济增长。

11 月至今(11 月 29 日)有色板块整体涨幅 9.64%，同期沪深 300 指数跌 1.17%，跑赢沪深 300 指数 10.81 个百分点。有色板块 11 月涨幅在 28 个行业中排名 3，在前期快速调整之后重回强势表现。

私人银行为高净值客户提供专业化、个性化、综合化金融服务和全方 位非金融服务的经营行为。未来，私人银行呈现业务全球化、银行业 务一体化、金融科技广泛应用的趋势。但日趋严格的金融监管也给私 人银行业务带来挑战。

2021 年 10 月，全市场新发行银行理财产品数量为 2,838，较 9 月环比减少 22.9%，理财子公司新发行产品数量为 588，较 9 月环比减少 18.9%， 产品发 行节奏放缓。 资管新规过渡期进入倒计时，理财产品净值化转型提速冲刺， 10 月新发行产品净值化占比达 94.0%， 10 月末存续产品净值化占比达 86.6%。 预 计后续理财产品发行仍以固定收益类产品为主，产品期限有拉长趋势。

Omicron 新毒株出现，重视基本面及疫情催化下的板块机会。 11 月医药生物行业上涨 3.66%，位列 28 个子行业第 11 位。本月医药子板块化学制药、生物制品、医疗器械、 医药商业、中药均上涨，其中化学制药涨幅最大，为 7.66%，医药板块整体回暖。 分板 块来看， 在政策、事件，基本面和资金面多重共振下，特色原料药板块走出明显的独立 行情，建议重视行业拐点下的中期维度机会；在医保谈判落地后，创新药板块重要利空 因素出清，出现一波较明显的反弹，建议关注受益于医保的里程碑催化较多的创新药企； 央视集中报道新冠药物进展，国产新冠药物受到市场较大关注，同时南非新毒株出现引 发全球市场关注， 我们认为新冠疫情将在 12 月持续催化板块， 医药板块经过前期的调 整，风险得到一定释放，板块持续稳定的基本面具备吸引力，叠加疫情催化，建议重点 关注，寻找基本面与疫情共振的标的：尤其关注新冠口服药 CDMO、研发进度靠前的国 产创新药企、疫苗及检测等。

1-10 月我国原油表观需求继续回落， 同比减少 4.88% 整体来看， 1-10 月我国加工原油 5.85 亿吨，同比增长 5.40%；原油产量 1.66 亿吨，同比 增长 2.17%；原油进口 4.25 亿吨，同比减少 7.31%； 原油表观消费量 5.90 亿吨，同比减少 4.88%；对外依存度 71.83%， 处于历史高位。

2021 年接近尾声，国内生物制品行业总体保持平稳较快发展。 疫苗、血液 制品批签发整体稳健向好， 后疫情时代，批签发供应端不断回暖， 为行业后 续的高速增长奠定了较好的基础。

11 月制造业 PMI 止跌回升，重回扩张区间。 生产的恢复是本月 PMI 回升的主要原因。 供给恢复较需求更快。 随着各项能源保供稳价政策的 多管齐下，电力供应持续好转，企业生产经营恢复。生产指数升至扩张 区间。 而需求方面则呈现弱恢复，改善幅度远不及生产。 

行业贝塔： 缺芯背景下整车降至三年库存低位，汽车行业是明年增长确 定性较高的行业（预计 10-15%行业产销增速），利润端在原材料、海运 及芯片缓解背景下弹性更大。 产业趋势 1：电动化智能化增量零部件， 包括沿电流的动力电池、多合一电驱动、线束线缆连接器、小三电、中 小微电机电控；沿数据流的传感器、存储及计算芯片、域控制器、线控 制动及转向、空气悬架、交互件（车灯、车机、玻璃、声学等）。 产业 趋势 2： 自主品牌崛起，本轮自主品牌崛起不同于 2016 年，三电底层技 术支持下，自主车企在组织架构、供应链完善程度、商业模式等全面赶 超合资，看好强势自主产业链。

电动化： 2021年10月动力电池装机量环比下降16%， 同比提升107%。 电动车销量稳步提升， 2021年10月电动车渗透率为15%。 据我们测算（下同） ， 分价格带看， 10万以下 及25-35万乘用车电动化渗透率显著高于其它价格带。 动力电池装机量方面， 根据GGII， 2021年10月动力电池装机量为13.04GWh,环比下降16%， 同比提升107% 。