11 月经济数据已开始体现“先立后破”思想，通过能耗双控快速淘汰落后产能以 实现“破”的过程已被纠偏，黑色、有色、建材、化工等行业开始恢复性生产。 从“立”的角度出发，“新能源+”相关的制造业投资强度将进一步提高，预计 11 月制造业投资增速将达到 17.6%。我们认为，随着“先立后破”格局逐渐形成， “新能源+”相关投资有望持续驱动我国经济增长。

1. 经济有所回暖，制造业投资驱动经济增长................................................................................3
2. 负面因素渐消，工业逐步修复 .................................................................................................3
3. 预计 11 月固定资产投资累计同比增速回升至 7.0%.................................................................4
3.1. 预计 1-11 月制造业投资累计同比增速回升至 14.6%................................................................................................4
3.2. 基建边际修复，全年平稳增长....................................................................................................................................5
3.3. 地产投资增速逐渐下滑................................................................................................................................................6
4. 疫情扰动持续，消费恢复受阻 .................................................................................................8
5. 经济增速回落，失业小幅上探 ...............................................................................................10
6. CPI 上涨，PPI 回落，PPI-CPI 剪刀差收窄 ............................................................................10
6.1. 猪肉价格上涨，CPI 显著回升...................................................................................................................................10
6.2. 能源价格下跌，PPI 显著回落...................................................................................................................................11
7. 出口短期保持韧性，内需承压拖累进口 .................................................................................11
8. 预计 11 月信贷新增 1.6 万亿，社融新增 2.77 万亿，增速分别为 11.9%和 10.2% ................13
风险提示 ....................................................................................................................................14