2021Q3电子行业营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长19.8%。尽管行业维持高景气，基金电子股持仓比重有所下滑：2021Q3 全部基金中电子行业重仓总市值为4,078.98 亿元，环比下降9.8%。半导体、LED 行高景气持续，预计基金对相关领域龙头标的将保持较高的关注度；随着供应链问题的逐渐缓解，预计基金对苹果产业链的配置热情有望回温。

事件： 11 月 30 日，国家统计局发布： 11 月中国制造业 PMI 为 50.1%，前值 49.2%；非制造业商务活动指数 52.3%，前值 52.4%。

11 月制造业 PMI 指数为 50.1%，前值 49.2%，较上月边际回升 0.9 个百 分点。从 5 大分项的指标来看，生产指数的景气恢复是最主要拉动因素。

11 月份，中国官方制造业 PMI 50.1%（前值 49.2%）；官方非制造业 PMI52.3%（前值 52.4%）；综合 PMI 产出指数 52.2%（前值 50.8%）。

四季度，预计固投、消费、出口同比表观增速，会因为基数垫高继续下滑。但在 宏观调控政策继续发力和外需韧性较强的背景下，预计经济两年复合增速将在四 季度回升，新动能恢复情况可能会好于市场预期。 11 月 24 日国常会提出经济出 现新的下行压力， 11 月 18 日企业家座谈会重提“六稳六保” ，意味着宏观调控 中稳增长的权重再次提升，政策将对经济持呵护态度，一方面财政政策将持续发 力，另一方面房地产融资、限产限电政策也已经出现了适度纠偏。

短期消费端受疫情、天气、经济环境等因素影响增长较为波动，而服装 消费 10 月高基数已过，估值调整后安全边际显现，“双十一”销售重点 品牌表现出色，看好未来逐步改善的趋势。制造端受益订单充足、供给 紧张的局面表现较好的基本面趋势，且龙头公司具有较强的转嫁成本上 涨压力的能力。港股重点推荐。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李 宁、波司登、特步国际， A 股重点推荐华利集团、太平鸟、森马服饰。

物业行业定位“社区治理基层支柱”，各级政府政策支持力度较强，“优质 优价”利于拓展行业整体发展空间， 从行业发展趋势和公司资源禀赋出发， 建议关注四条主线： 1）规模第一梯队，有望输出管理和资源的平台类公司， 推荐碧桂园服务，建议关注绿城服务、雅生活服务，融创服务、金科服务； 2） 规模第二梯队的成长型标的，建议关注建业新生活、旭辉永升服务、新城悦、 世茂服务； 3）收费水平高利润弹性大的专业商办管理标的，建议关注新大正、 宝龙商业、远洋服务、卓越商企； 4）资源禀赋突出的央企物管标的， 推荐中 海物业、保利物业、华润万象生活，建议关注招商积余。

限电结束原材料价格下跌， 11月组件排产边际改善： 国家电网发布通知， 截至11月6日， 除个别省份、 局部 时段对高耗能、 高污染企业采取有序用电措施外， 全网有序用电规模接近清零， 自9月份以来的全国性限电情 况基本结束！ 工业硅、 EVA粒子等原材料及玻璃价格回调， 各组件厂11月排产均小幅提升， 12月预期环比继 续提升， 边际继续改善。 碳达峰行动方案落地， 1+N政策体系逐步逐步构建。

我们对下一阶段全球环境、国内经济运行、商品价格、货币金融与政策进行了 展望，有三个关注点，一是新型变异毒株导致全球开放边境的进程中断，中国 防疫策略与出口稳定性的优势将再次凸显。二是 11 月 CPI 上行幅度较大，加之 债券市场加杠杆行为流行，可能导致 12 月流动性收紧概率上升。三是对于即将 召开的中央经济工作会议，我们预期政策目标仍然更为关注就业、通胀和长期 高质量发展，以债务扩张推升 GDP 增长率并不符合当前政策思路。

11月30日国家统计局公布经季节调整的11月中国制造业PMI为50.1%， 比 10 月回升 0.9 个百分点，重新回到 50%以上的扩张区间。从各分项 指数看，各构成指数呈现全面回升之势。 其中， 11 月生产指数为 52.0%， 较 10 月大幅回升 3.6 个百分点，表现最为突出。