四季度，预计固投、消费、出口同比表观增速，会因为基数垫高继续下滑。但在 宏观调控政策继续发力和外需韧性较强的背景下，预计经济两年复合增速将在四 季度回升，新动能恢复情况可能会好于市场预期。 11 月 24 日国常会提出经济出 现新的下行压力， 11 月 18 日企业家座谈会重提“六稳六保” ，意味着宏观调控 中稳增长的权重再次提升，政策将对经济持呵护态度，一方面财政政策将持续发 力，另一方面房地产融资、限产限电政策也已经出现了适度纠偏。

一、 11 月核心数据预测 .......................................................................................................... 3
二、实体：政策呵护下供给约束放松，经济企稳回升 .............................................................. 3
三、生产：供给约束缓解，盈利分化缩窄 ............................................................................... 5
四、通胀： PPI 见顶回落， CPI 加快上行................................................................................ 5
五、流动性：预计社融增速小幅反弹 ...................................................................................... 6