2024年：产业链整体业绩下滑，利润进一步向电池环节转移，产能扩张节奏持续放缓。锂电池产业链2024年实现营收9679.92亿元，同比下降9.92%； 归母净利润592.09亿元，同比下降11.09%；毛利率为18.50%，同比上升 0.30pct；净利率为6.32%，同比下降0.12pct；资产减值损失同比基本持平。锂电池下游需求保持快速增长，但在产能阶段性过剩的背景下，2024 年产业链价格持续下行，近三年行业业绩持续下滑，2024年净利润降幅有所收窄。得益于上游材料成本持续下行，锂电池环节实现归母净利润 580.88亿元，同比增长17.25%，是唯一实现净利润增长的环节，贡献产业链净利润的比例进一步提升至98.11%。各环节电池材料因产品价格下行导致净利润同比均有较大幅度下降。2024年产业链资本开支同比下降 17.88%，产能扩张节奏持续放缓。由于锂电池企业产能扩张放缓，影响锂电设备需求，锂电设备环节的净利润亦同比大幅下降。

光伏主链盈利承压、减值改善，辅材业绩承压持续分化 --新能源行业24年及25Q1报告总结

2024 年业绩承压，整体盈利能力下滑。根据国盛环保 97 家环保公司组 合，环保行业 2024 年整体营业收入 3489.6 亿元，同比增速为-3.3%。归 母净利润 138.0 亿元，同比增速为-37.7%，或与应收账款回款困难、减值 损失计提增长有关。2025Q1 环保行业营业收入 788.3 亿元，同比下降 1.8%。归母净利润 72.5 亿元，同比增长 4.1%，主要系生产成本降低、投 资收益增长所致。

据国家统计局数据，2024 年中国化学原料及化学制品制造业营业收入 91986.4 亿元,累计同比+4.2%；利润总额 4250.1 亿元,累计同比-8.6%；固定资产投资完成 额累计同比+8.6%，同比-4.8pcts。截至 2025 年 03 月 31 日，上证综指收于 3335.8 点，较期初（2025 年 01 月 01 日）的 3351.8 点下跌 0.48%；沪深 300 指数报 3887.3 点，较期初下跌 1.21%；基础化工行业指数报 3409.6 点，较期初上涨 3.94%；石 油石化行业指数报 2179 点，较期初下跌 5.9%；CCPI（中国化工产品价格指数） 报 4292 点，较期初下跌 0.35%。我们选取万华化学、华鲁恒升、巨化股份、恒 力石化等化工龙头上市公司进行分析，2024 年巨化股份、龙佰集团、桐昆股份 等归母净利润增速靠前；2025 年 Q1 多数龙头公司归母净利润环比增长，多数龙 头公司的资本性支出同比增速大幅下降。

2025 年 4 月 27 日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目，共计 5 个工程、10 台新机组。北交所内目前核能相关的标的共有 10 家，截至 2025 年 4 月 30 日总市值 215.67 亿元，所涵盖的产品包含爆炸复合板、核电电缆、核 电用风机等环节。基康仪器（830879.BJ）产品与服务分为精密传感器、数据采 集仪器、智能传感终端以及基于精密传感器的行业应用提供软件与物联网服务四 大系列。核电方面产品应用于红沿河、防城港、漳州等核电站建设，2024 年内 在太平岭核电站、三澳核电站、海阳核电站等项目中签订了监测设备供应合同。 2024 全年，基康仪器实现营收 3.57 亿元，同比+8.57%；归母净利润 0.77 亿元， 同比+5.99%。2025Q1 实现营收 0.78 亿元+19%，归母净利润 1956.16 万元+45%。

本篇报告对交运行业 2024 年及 2025Q1 经营及业绩情况进行总结回顾，并对 25Q2 和 2025 全年经营进行展望。回顾来看，各子板块受宏观经济影响，24 年 公铁、航空机场、原油运输经营数据相对承压，物流行业中快递业务量增速相对较好，出口贸易产业链中港口、跨境物流经营数据增长明显。25Q1 公路受益 于去年低基数，通行费收入增长较好；铁路客运维持增长，港口吞吐量仍然保持增长趋势（集装箱吞吐增幅好于散杂货）；航运方面，25Q1 集运景气度仍然 较好，但油轮股 Q1 业绩对应 12-2 月运价，需求低迷；航空受去年同期春运票价较高的原因，票价端下行压力较大，快递仍然维持量增价减态势。

2025年1-3月我国生物医药一级市场投融热度保持在低位运行，但整体回暖态势依旧。 2025年1-3月全国生物医药领域合计发生融资案例57起，环比减少了10.94% ，同比减少了14.93% ，涉及已披露融资金额57.72 亿元，环比减少了9.02% ，由于上年同期融资金额受大额融资案例影响融资金额同比减少了41.68% 。 

火电：成本下行抵御电价压力，1Q25营收成本增速差回升至1.7pct。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，24年有25家实现归母净利润同比增长、3 家扭亏为盈，同比下降的有15家，另有2家亏损，2家持续亏损；1Q25有32家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有2家出现亏损、 2家持续亏损。24年秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价回落110.42元/吨，大部分省市煤电综合电价下降但基本保持相对高位；24年火电营收降幅（-1.2%）低 于成本降幅（-3%），归母净利润同比增长24.5%。25年初以来煤价持续下探，1Q25同比下降180.52元/吨，降幅20%。25年年度长协电价分化，以京津唐为代 表的北方电厂整体仍属于较高水平，降幅有限；以江苏、安徽、浙江、广东为代表的东南沿海电厂降幅较大。成本端现货煤价下降，成本下行抵御电价压力， 1Q25归母净利润同比增长3.8%。随着成本端现货煤价下降、动长协煤履约质量提升，火电盈利能力或有望进一步提高。