20 世纪末-21 世纪初，以钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和多元金属酸锂为正极活性材料，以石墨为负极活性材料，配合电解质（电解液）和隔膜制成的锂离子电池在能量密度、倍率性能（快充快放能力）、使用寿命（日历寿命、循环寿命）方面体现出了大幅超过原有二次电池技术的性能。锂离子动力电池带来的超过200km 的续航里程是新能源汽车实用化的基础。

开放心态，重视新势力对产业链的影响： 2015 年起，大量造车新势力开始涌现。市场对于造车新势力分歧极大，而在我们看来，这些观点更多的聚焦于分析一家具体的造车新势力企业成功突围的可能以及在其发展的过程中所需要具备的企业核心竞争力。我们判断，企业个体发展的过程中将面临一系列风险与挑战，但作为一个整体，细分市场突破是大概率事件，且其冲击的过程对汽车产业链将产生巨大、深远影响。对应的，汽车产业链在未来较长一段时间内会经历强结构性调整，优质的赛道值得重点关注。

因叐关税下降、合资股比放开以及18年销量下滑等多重悲观预期影响，近期汽车板块出现较大幅度回调，部分优质整车、零部件标的被市场错杀。我们认为，整车关税降低到15%后，在丌考虑运费和经销商利润情况下，美国市场同款经济型车、中端车直接迚口到国内，税后价格较国产同款车分别贵5-7万元、1-4万元，因此，综合而言，国内中低端乘用车市场受关税下降影响微乎其微；美国市场部分高端豪华车型(奔驰C级、宝马5系等)迚口到国内的税后价格较国产版本便宜，因此，国产豪华车市场可能会叐到一定程度冲击。

主要投资策略。基于对18 年行业销量增速及零部件公司盈利增速担心，现阶段零部件行业整体估值处在历史估值中枢偏下位置，整体估值在PE15-20倍左右。比照敏实集团盈利处于较高增长阶段，H 股市场给予了其成长阶段的估值溢价。A 股部分优质零部件公司在盈利增速较高阶段，应能享有行业平均估值水平的估值溢价。零部件公司中星宇股份，未来能通过车灯产品结构升级实现盈利持续的较高增长，目前市场给予18 年PE26 倍估值，其未来估值有望继续提升。其它如新泉股份、宁波高发、双环传动，能通过产品、市场、客户的拓展，实现超越行业平均水平的增长，其在成长阶段应享有估值溢价，这类公司PE 估值有望达到25 倍左右。

2016 年全球汽车电子市场达到 2348 亿美元，2012-2016 年 CAGR 达 10%。2020 年全球汽车电子市场规模将达到 3025 亿美元，2015-2020 年 CAGR 约为 7%。受国家政策驱动和客户需求上升影响，国内汽车电子技术的整车渗透率不断提高，预计2020 年将达到 61%。国内汽车电子市场未来 5 年 CAGR 将超过 15%， 2019 年中国汽车电子市场规模近千亿美元。 

新能源汽车 2017 年销量 77 万辆高增，18 年1-4 月销量 22.4 万辆，销量结构升级，全年预期销售 100 万辆以上，电池装机 47Gwh+；中游：1）产业链上游钴、锂资源价格上行，量价齐升；2）锂电池 17 年装机呈现龙头集中化趋势，三元电池占比提升；3）材料：三元正极价格大幅上涨，铁锂电池价格下降幅度大于三元，价格趋同。负极材料价格受原材料成本增加价格上涨；隔膜产能大幅扩张期，价格下降幅度超 35%；电解液核心原材料 6F 产能释放，竞争加剧，价格快速下降。

我们认为从传统能源汽车到新能源汽车，热管理系统的单车配套额会提升3~6倍，带来百亿元级别需求，推荐银轮股份，建议关注三花智控、奥特佳和西泵股份。

2017 年汽车各板块增速区间都有所下移，Q4 单季乘用车、客车、销售服务回升。 2017 年乘用车、零部件、销售服务受行业景气度下行影响，客车受到新能源客车补贴退坡影响，卡车板块中重卡表现较好，但其它车企对板块拖累明显。单看 17Q4，乘用车扣非净利降速收窄至-12%（不包括上汽为-40%）；零部件为 1%，较 17Q3 的44%下降较多；客车年末旺季，扣非净利增速回升至 23%；卡车板块受福田、江铃拖累，转亏 2.7 亿元；销售服务扣非净利增速反弹至 21%。

2017 年国内新能源车产量达81 万辆(合格证口径)，同比增长58%，车用动力电池装机36.4GWh，同比增长30.2%，再加上旧电池替代、其他动力类应用以及库存备货，2017 年动力电池产量高达44.5GWh，同比增长44.38%。国内全口径锂电池产量79.9GWh，同比增长24.57%，整体看产业链中上游需求旺盛。

5 月9 日，乘联会公布4 月份新能源乘用车销量。乘联会厂家数据显示，4 月新能源乘用车销量达到73145 辆，同比增长150%，较上月环比增长31.3%。从数据上来看，A00 级纯电动车4 月销量为29579辆，同比增87%，环比增长7%，占纯电动乘用车52.4%的份额，仍是纯电动乘用车最大的市场。