开放心态，重视新势力对产业链的影响： 2015 年起，大量造车新势力开始涌现。市场对于造车新势力分歧极大，而在我们看来，这些观点更多的聚焦于分析一家具体的造车新势力企业成功突围的可能以及在其发展的过程中所需要具备的企业核心竞争力。我们判断，企业个体发展的过程中将面临一系列风险与挑战，但作为一个整体，细分市场突破是大概率事件，且其冲击的过程对汽车产业链将产生巨大、深远影响。对应的，汽车产业链在未来较长一段时间内会经历强结构性调整，优质的赛道值得重点关注。

一、开放心态，重视新势力对产业链的影响.........6

1、个体角度的不确定性与竞争加剧下的连锁反应 .......6

2、传统豪门也可以具备较强的新势力基因....8

二、新势力与新市场的共鸣 ... 10

1、出行市场：驾乘体验的分离 ..... 11

（1）电动车与出行服务天然契合 ............ 11

（2）定制车型的思考：驾乘体验的分离.. 11

（3）定制车型带来巨大降本空间与智能网联提速.. 13

（4）尚不清晰的制造环节护城河 ............ 13

2、消费市场之一：类小米模式的硬件平台搭建思路.. 14

（1）主打中端市场，极度重视用户培育.. 14

（2）品牌向上突破较难，但针对高端竞品向下切入具备较强护城河.. 15

（3）现金流质量重于净利润率提升......... 16

（4）汽车行业是否具备消费电子行业基于硬件的生态体系基础？ ..... 17

3、消费市场之二：高举高打的品牌建设思路 ............ 18

（1）选择高举高打的理由：燃油车领域的成功经验难以复制 ............ 18

（2）成倍放大的挑战.. 19

（3）核心零部件集成商崛起 ..... 20

三、投资主体与造车模式....... 20

1、高成长空间带来多样化投资主体涌入 ..... 21

（1）整车企业及产业链公司参与 ............ 22

（2）互联网巨头卡位.. 22

（3）地方政府参投 ..... 23

（4）跨界玩家大举切入 ............ 23

2、造车模式分化：自建工厂VS 代工生产 .. 24

四、新势力对汽车产业链的冲击与影响 25

1、出行市场崛起：新能源汽车上游产业链确定性受益 ............ 25

（1）新能源汽车上游产业链的坚实支撑.. 25

（2）通用零部件供应商有望受益 ............ 26

（3）整车制造环节定位转变 ..... 26

2、平台搭建型企业的冲击：二三线车企竞争格局恶化 ............ 26

（1）爆款有效影响行业定价体系，中低端车企盈利能力承压 ............ 26

（2）代工模式出现，代工商2C 转2B ..... 26

3、品牌建设型企业的努力：综合零部件供应商的加强 ............ 26

4、跨产品定位的通用性影响......... 27

（1）经销商4S 模式弱化 .......... 27

（2）电动化势不可挡，产品高端化加速核心三电供应商洗牌 ............ 27

（3）智能网联提速，车联网硬件平台需求增加 ..... 27

（4）零部件供应商的结构性变化与机遇.. 28

五、投资建议 .......... 28

六、风险提示 .......... 28

附：重点造车新势力梳理....... 29