2018年1-11月汽车指数跑输沪深300的2个关键因素：贸易战预期及销量下滑预期及兑现，销量增速是行业相对收益的先行指标。

18 年以来汽车板块整体表现偏弱，与小排量乘用车购置税优惠政策退出影响了需求有关，同时外部冲击带来的不确定性成为汽车股估值均值回归的催化剂。不过，危中有机的是刺激政策透支带来的需求透支并不是长期负面影响；18 年批发和终端销量月度增速的高开低走，主要是政策退出和基数不正常带来的扰动，我们早在今年3 月的报告《18 年汽车数据点评系列一：前2 月乘用车数据符合预期吗？》已经对全年的季度增速趋势判断，目前时点终端需求的趋势远比数据本身乐观。由于小排量优惠政策影响是短期的，19 年汽车终端消费将迎来边际上的强劲改善。

政策方面，“531”之后行业政策长期处于冰点状态，近期政策预期明显开始修正，如户用政策的调整，第二批扶贫、领跑者奖励指标的征求等，尤其是近日召开的十三五规划中期讨论会，积极信号明显；2、需求方面，经过3季度的调整，4季度全球光伏装机逐步进入旺季，一方面海外需求持续旺盛；另一方面，国内领跑者需求逐步启动，带动高效化产品需求紧张。

新能源汽车10月销量13.8万辆，环比+14%。据中汽协，10月新能源汽车产销数据14.6万/13.8万辆，同比分别增长58.1%和51%，环比分别为14%/14%，乘用车产销量为12.6万/12.1万辆，其中纯电动乘用车产销9.7万/9.4万辆，插电式混合动力乘用车产销2.9万/2.7万辆；新能源商用车产销为1.8万/1.7万辆。1-10月新能源汽车累计销量达87.9万辆，同比增长75.51%。我们判断全年销量有望超110万辆。

经过前高后低的 2018 年，我们预计 2019 年行业销量仍将承压、竞争加剧，自主整车分化趋势更加明显。预计新能源乘用车在行业下行时保持较快增速，补贴逐步退出后，双积分接棒，成本因规模化下行，新能源乘用车供给端不断推出性能优越与智能网联结合的中高端车型，造车新势力不断涌入，推动行业向需求驱动方向发展。

德国国内汽车市场已经饱和，现阶段以高端车为主力快速在全球扩张；车企在国内重金投资核心技术，辅以强大的供应商网络，并在全球布局工厂以降低成本。 

18年负面因素共振致下行超预期。但对标国际市场，我国汽车销量仍有较大的成长空间，19年汽车销量有望进入复苏期。根据汽车产业规划油耗目标指引，汽车行业将面临非常大的降油耗压力。降油耗压力将倒逼新能源汽车、混合动力汽车、汽车节能技术的发展，催生出板块投资机会。 

10月国内汽车产233.4辆，同比-10.1% ；销238.0万辆，同比-11.7% 。其中：乘用车产200.2万辆，同比-10% ；销204.7万辆，同比-13.0% 。商用车产33.2万辆，同比-10.3% ；销33.3万辆，同比 -2.8% 。  

2018年1-10月份国内汽车销量为2287.1万辆，同比下滑0.1%。进入三季度后汽车行业销量低迷，乘用车和商用车销量全线下滑。目前政策端的刺激措施仍旧不明朗，同时按照当前的库存系数来看，预计今年四季度到明年上半年乘用车销量仍旧具有较大压力，具有较强产品竞争力的龙头企业的市场份额有望得到进一步提升。

2018 年 Q1~Q3 汽车销量增速较上年同期下降 2.97 个百分点；2018Q3 汽车销量出现负增长，同比下降 6.99%，主要归因于中美经贸摩擦、去杠杆等内外因素共同作用导致经济环境压力较大，终端需求持续低迷。