2019 年4 月，新能源汽车产业链需求持续高增长，国内风电并网提速，光伏海外需求延续高增长，电力设备需求平稳；维持行业强于大市评级。

在 19 年补贴大幅退坡情况下，新能源车性价比受损，车企盈利承压，市场对行业销量增长有所担忧。双积分政策 19-20 年进入考核期，我们通过测算分析，认为双积分政策是 2020 年实现行业 200 万台销量目标的保障。 

业务属性决定，经销商受到行业周期性波动：新车销售收入占经销商收入的 85%以上，经销商收入水平受周期性波动影响较大。 产业链位置决定，经销商为行业“先行”板块：行业景气度传导方向为从下游消费到上游制造。若行业拐点来临，经销商板块最为“先行”。

1-4 月汽车销量下降 12%，但交强险降幅明显小于批发降幅。 4 月 2.0 的库存系数（自主/合资品牌高于近年同期）依然高于警戒线。随着国家减税、降费等一系列政策的逐步落地，排放切换告一段落，下半年消费观望情绪会有所改观，迎来边际改善及逐步复苏。

4月国内汽车产205.2万辆，同比-14.5% ；销198.0万辆，同比-14.6% 。其中：乘用车产166.0万辆，同比-17.0% ；销157.5万辆，同比-17.7% 。商用车产39.2万辆，同比-1.8% ；销40.6万辆，同比+0.1% 。 

2018 年为购置税优惠政策退出的首年，前期消费提前，加上中美贸易战等不确定因素，之前的汽车消费需求提前释放而之后的需求持币观望导致汽车行业销量自18 年5 月以来连续负增长，行业增长陷入停滞。回顾汽车行业18 年报以及19 年一季报，汽车板块利润明显承压。18 年收入增速大幅放缓，19 年一季度收入负增长，利润下滑程度加大。

4月国内汽车产销量同比降幅分别为19.78%、21.41%，降幅较3月有所扩大，主要是企业在上季末冲量以及抢购置税优惠政策导致3月份销量被部分预支；同时国五国六的切换也是一个原因。

燃料电池是一种清洁高效的发电装臵，目前处于快速导入期。2009-2018 年实现九年九倍的行业增长，CAGR=28%，目前对应出货规模 7.43 万套与 803MW。其中在交通运输领域运用燃料电池占总出货量的70%，是燃料电池当前的核心运用场景。 

主要投资策略。1 季度行业整体去库存，导致大部分车企和零部件公司盈利同比下降，预计2 季度行业销量同比下滑幅度有望收窄，维持全年前低后高观点，继续看好整车、零部件龙头公司及细分领域、下游客户需求强劲的零部件公司。建议关注标的：华域汽车、上汽集团、长安汽车、银轮股份、拓普集团、三花智控、星宇股份、德赛西威、保隆科技、东睦股份、广汽集团、精锻科技、福耀玻璃等。

销量方面，2018 年汽车销量2808.06 万辆，同比下降2.76%，分季度看，从2018Q3 开始连续三个季度负增长；2019Q1 销量同比下降11.32%，增速较去年同期下降14.11 个百分点，主要归因于经济面临压力下，消费者收入预期不乐观导致作为可选消费品的汽车终端需求不足。2018 年、2019Q1 新能源汽车销量增速分别达到61.67%、109.03%，实现快速增长，成为行业中的增长亮点。重卡销量依旧保持增长，2018/2019Q1 同比增长3.24%/0.65%。