业务属性决定，经销商受到行业周期性波动：新车销售收入占经销商收入的 85%以上，经销商收入水平受周期性波动影响较大。 产业链位置决定，经销商为行业“先行”板块：行业景气度传导方向为从下游消费到上游制造。若行业拐点来临，经销商板块最为“先行”。

目录 .. 2

一、汽车经销商分析逻辑： ... 5

1、业务属性决定，经销商受到行业周期性波动.. 5

2、产业链位置决定，经销商为行业“先行”板块... 6

3、资本结构决定，经销商资金敏感度高.. 7

二、汽车经销商未来看点 .. 9

1、行业去库存阶段，经销商拐点有望“先行”.. 9

2、豪华车渗透率持续提升，豪车经销商最为受益.. 10

3、行业由增量市场转变为存量，汽车后市场前景广阔. 11

4、稳货币，宽信用，经销商融资环境边际改善. 20

三、中美贸易摩擦可能造成的影响分析 . 22

四、投资建议 .. 24

五、风险提示 .. 25

投资评级定义和免责条款 . 26