乐高集团历史可追溯至 1916 年，百年来公司持续以创新驱动，从丹麦的木工作坊逐步成长为全球玩具龙头，打造了极具特色的乐高积木玩具生态。 2024 年乐高集团营业总收入 743 亿丹麦克朗，据欧睿数据，2023 年乐高在 全球玩具市场中市占率 11.5%，在积木玩具中市占率达 72.7%，均位列市场 第一；同时受益于标准化设计+自有工厂+品牌溢价，乐高建立盈利丰厚的商业模型，2024 年毛利率 68.3%，净利率 18.6%，盈利能力优秀。本篇报告对乐高的发展历史进行详细梳理，并挖掘玩具品牌得以经久不衰、实现可持续增长的成长密码，通过乐高的经验启示为国内玩具企业发展提供借鉴。

本周（2025/5/5-2025/5/10）建材动态：水泥需求有所减弱，价格回落延续；浮法玻璃市场价格下滑，出货普遍较弱；玻纤中，无碱粗纱市场价格调后暂稳，电子纱市场稳价为主。周内降息释放积极信号，“好房子”建设要求利好消费建材头部品牌。

建材行业：根据国新办会议精神，中国人民银行自 2025 年 5 月 8 日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 5 年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为 2.1% 和 2.6%，其他期限的利率同步调整。近期还将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。地产利好政策有望带动行业估值回升，维持建材行业“推荐”评级。

产业链景气底部震荡。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底，2024Q4/2025Q1 收入端持续承压 ，盈利能力仍处历史底部。2024Q4/2025Q1 收入端延续负增长，幅度较 2024Q3 略有收窄，主要因下游基建、地产新开工项目不足，现金流紧张局面未有实质性改善，因此实物需求表现疲软，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入持续负增长，反映开工、施工环节需求压力仍大。但随着景气持续低迷，供给侧处于出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率企稳，水泥等大宗建材子行业在行业供给自律加强的措施下供需平衡修复，盈利底部反弹，装修建材毛利率降幅收窄。从 ROE（TTM）来看，2025Q1 水泥、玻璃玻纤、专业工程等子行业改善，但仍处历史低位，装修建材、其他材料、基建房建等子行业低位继续承压，国际工程回落至近 3 年中枢之下。

2023年，全球装备生产和军事服务百强公司军火销售总额达到6320亿美元，相较2022年增长了4.2%。其中2020—2023年，连续4年美国军贸位列全球第一，中国位列全球第二。俄罗斯排名有所下滑，市占率由2020年的第4位（5%市占率）下滑 至2023年的第5位（4.0%市占率），整体有所下滑，其缩减的军贸市场份额成为关注的热点。

古语有云:“善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。”自古以来，有矛必有盾，有进攻，就有防御。以防空导弹武器系统为主,由多种防空兵器组成的防御系统，称为防空体系。

光伏新技术电池、组件的优势主要体现在制造成本、BOS成本的下降和发电量的提升。复盘历次新技术电池迭代，通常新技术上市后相比上一代技术有一定溢价。                                

固态电池是锂电池理论上高能量密度+高安全性能的最佳体系。液态锂电池体系向高能量密度迭代的热安全矛盾凸显，固态电池在本征安全性和锂金属负极兼容性上潜力大，是锂电池理论上高能量密度+高安全性能的最佳体系。                                

BC电池具备高功率、美观性优势，在分布式市场具备较强竞争力。IBC电池正面无栅线、背面电极叉指状排列，相较其他电池工艺复杂且精度要求高，新增多道激光工序。