11 月，房地产企业销售持续保持高增长，行业长期问题很难证伪，但是短期依然存在“小确幸”。三条红线为代表的融资政策，也客观上有利于企业资产负债

表和利润表的修复。我们认为地产板块投资性价比在提升，看好优质价值蓝筹。

“房住不炒”基调不变，“三道红线”或许带来行业粗放性发展状况的出清开启，引导行业持续健康发展。销售层面看，截止三季末，行业整体销售面积累计同比增速仅下降2个百分点以内，累计销售金额同比增速转正。当前行业景气度相对良好，同时在融资监管加严背景下，四季度开发商继续加大推盘回流现金可能性较大。四季度销售保持理想，全年销售维持正增长仍值得预期。另外预计2021年行业整体销售金额将保持平稳增长，销售面积仍维持历史高水平；在整体库存水平较低情况下，房价得到支撑。行业基本面韧性充足，可带动行业悲观预期的修复。

根据克而瑞数据，百强房企11 月销售全口径总额同比增长20.1% 至13,916 亿元，权益销售总额同比增长18.9% 至9950 亿元。 1-11 月 累计全口径总额同比增长10.3% 至 113,275 亿元。累计全口径销售增长较快的房企有 建发、绿城、禹洲、龙光、越秀、金茂、中骏 等，同比增长超过30%。房企乘着楼市好转的势头，在四季度加大供货力度，主要港股房企累计销售对全年目标平均超过90%。板块行情在10 月调整后开始转为稳定，从估值看，平均股息收益率约7.7%/9.2%，高股息收益将吸引资金逐步增持。我们仍然看好融资资质较好、土储较佳、估值较低的龙头房企，如奥园、龙光、中梁、禹洲等。

11 月新房成交套数同比、环比正增长。我们统计的43 个城市，11 月新房成交套数同比+10%（10 月为8%），环比1%，年初以来累计同比-3%。分结构来

看，11 月一线同比+46%，环比+13%，年初以来累计同比+0%；二线同比-3%，环比+5%，年初以来累计同比0%；三四线同比+22%，环比-5%，年初以来累

计同比-3%。（广州11 月数据缺失较多，统计暂不包括广州）

百强房企11 月单月销售面积1.1亿平、销售额1.4 万亿元，同比增长33%、20.1%，增速较10 月升19.9 个、降1.4 个百分点；1-11 月累计实现销售面积8.3 亿平、销售额11.3 万亿，同比分别增长10.1%、10.3%，较1-10 月升2.8 个、1.3 个百分点。跟踪的26 家主流房企1-11 月销售额同比增长8.5%，其中14 家房企销售目标完成率89%。年底房企冲击销售目标，供给放量下成交仍有支撑，但随着热点城市调控效应显现，以及三四线调整压力显现，去化率或将持续承压。

亿翰数据显示，2020 年11 月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比增长0.6%，同比增长22.7%，同比增速较10 月提高4.8pct；1-11 月累计销售金额同比增长10.2%，同比增速较1-10 月上升1.5pct。销售目标和三条红线的双重压力下，房企年末持续加大推盘和营销力度，供给提升维持百强销售韧性。我们认为市场将从过去追求爆发转向具备持续健康发展能力的房企，虽然销售和净利增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。