本报告主要针对全国利率变化情况，依据监测数据对当前利率形势及未来利率趋势做出分析判断及解读，并结合政策动向及重点城市实际情况对城市利率变化原因、影响及未来变化趋势进行分析。

投资增速高位走稳，土地投资边际放缓。9 月房地产开发投资同比 +12.0%，增速高位走稳。我们认为在“345”融资新规压力和疫情趋缓 经济恢复流动性环境收紧预期下，房企拿地等投资行为会更加审慎， 土地购臵费增速未来或有放缓，房地产投资增速具备下行压力。9 月 新开工同比-1.9%；同期竣工同比-17.7%。受去年同期高基数和上半年 受疫情影响停缓建面积陆续复工挤占新开工影响，9 月新开工增速继 5 月后再次转负，但我们认为，在市场销售持续销售火爆的情况下，房 企通过抢开工、促回款努力改善资产负债表的意愿仍旧充沛，因此预 计短期内新开工增速仍将修复，同时维持竣工增速趋势性改善判断。

购房需求集中释放，边际动能已然趋弱，Q4 楼市或结构性降温 2020Q3 购房需求集中释放，全国商品房销售面积、销售金额分别同比 +9.9%、+19.5%，销售额单季增速创 2017Q2 以来新高。但边际层面来看，9 月销售增长动能已然趋弱：1）全国新房销售面积、销售金额单月增速高位环 比-6.4pc、-11.1pc；2）除一线供给驱动成交面积继续高增外，二线成交面积 单月同比转负至-3.4%（-8.2pc），三四线成交面积单月增速亦环比-8.2pc 至 +2.9%；3）重点 18 城二手房成交量环比-13%（贝壳研究院数据）。

8 月 20 日，住房城乡建设部、人民银行联合召开房地产企业座谈会，包括碧桂园、 恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城 12 家房企参与，在落实房地产长效机制基础上，形成重点房地产企业资金监测和融资 管理规则，具体标准涵盖“三道红线”：1）剔除预收款后的资产负债率＞70%；2） 净负债率＞100%；3）现金短债比＜1，此外拿地销售比是否过高、经营性现金流情 况两个方面也将作为监管机构考察的重要指标。同时根据企业在上述监管指标，分 为红色、橙色、黄色、绿色四档。不同档位的房企有息负债规模增速对应有所限制。