2020 年上半年，证券行业净利润同比上涨24.73%，上市券商归母净利润上涨27.12%。全行业134 家证券公司实现营收2134.04 亿元，同比+19.26%，净利润831.47 亿元，同比+24.73%，124 家证券公司实现盈利，证券行业ROE 为4.05%，较去年同期上涨0.58 个百分点。其中39 家直接上市券商实现营业收入2289.90 亿元，同比+20.93%），实现归母净利润731.02 亿元，同比+27.12%。

京东数科的发展经历了三个阶段：实现了从“数字金融”到“金融科技”再到“数字科技”的跨越，为金融机构、商户与企业、政府及其他机构提供数字化解决方案，推进产业数字化是京东数科的转型方向。

据银保监会《关于实施车险综合改革的指导意见》，车险综合改革已于2020年9 月19 日落地实施。落地当日，中国财险等公司已上线新车险产品。

随着宽信用不断推进（边际有所收紧），从目前测算的数据，与10 年期国债收益率约2.99%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层稳定市场策略逐步推出，高分红低估值的保险股配置价值凸显，继续看好估值修复。操作与节奏层面上，可以回顾15 年的市场走势，券商带动权重股走了波澜壮阔的行情，还需密切关注海外地区的疫情发展及中美关系走向。

经济目前呈现弱复苏状态，10 年期国债收益率8 月下旬以后已站稳在3%以上的水平，市场对于利率未来走势预期逐渐明朗。从中期的维度来看，3%以上的利率水平对保险股估值有较强的底部支撑，保险股投资核心逻辑有所修复。中报后，各家公司管理层都有较为明确和坚决的表态和决心，在业绩极低基数，各公司业绩承压诉求强烈，转型过半程以上的背景下，我们维持对负债端拐点在四季度和明年初显现的判断。

1-8 月5 家上市险企年合计寿险保费同比+5.54%（1-7 月+6.14%），其中：新华保险+28.24%、中国人寿+11.19%、中国人保+3.42%、中国太保-1.74%、中国平安-3.2%。8 月单月寿险保费收入同比-0.38%（7 月+3.23%），其中：新华保险+10.37%、中国平安+2.42%、中国人寿-1.05%、中国人保-2.96%、中国太保-8.37%。

中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其8月份保费数据。从寿险方面来看，8 月五家上市险企共实现寿险保费收入1070亿，YOY 降0.6%，整体表现较弱。今年前8 月，五家上市险企共实现寿险保费1.25 万亿，YOY 增5.4%。

监管政策越发收紧，回归科技属性是行业浪潮：从政策上看，中央将人工智能列入国家战略层面，各一线城市纷纷出台政策，打造金融科技特色经济。但《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》的推出，表明了国家对金融业务和大型金控公司（含互联网巨头）整顿的决心，回归技术是行业浪潮也是政策驱动。

8 月上市券商公布中报数据，38 家上市券商营业收入同比增长21%，归母净利润同比增长27%。8 月投行业务持续增长，两融规模扩大。

20H1 经营环境整体优化，39 家上市券商归母净利润同比+27%。其中投资和经纪是业绩核心驱动，投行、利息、资管助力业绩提升。关注三大核心变化：杠杆率和金融投资规模持续上行；大券商业绩主要由自营、经纪、资管驱动；中小券商由投行、利息和经纪驱动；大型券商信用减值金额同比增速高于中小券商，系主动压降股票质押存量风险和疫情影响下子公司减值。目前证券行业正经历商业模式高阶变革，专业能力竞争将成为未来券商制胜关键。推荐优质龙头中信证券、国泰君安。