中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其11月份保费数据。从寿险方面来看，11 月五家上市险企共实现寿险保费收入721亿，YOY 降5.6%，表现依旧弱势，估计和险企将重心转移至开门红有关。今年11 月五家上市险企共实现寿险保费1.53 万亿，YOY 增3.9%。

11 月上市险企寿险原保费同比-5.80%，产险原保费同比-10.82%，11 月：寿险业务原保费合计760 亿元，同比-5.80%，环比-11.29%，产险业务原保费合计636 亿元，同比-10.82%，环比+6.31%。1-11 月：寿险业务原保费累计16019 亿元，同比+2.96%，产险业务原保费累计8230 亿元，同比+5.08%。

居民财富规模的增长，一方面取决于经济的发展，另一方面取决 于居民财富规模与 GDP 比值的提升。我们根据“十四五规划”， 假定未来 5 年中国人均 GDP 增速为 8%，“居民财富规模与 GDP 比值”较 2018 年提升 25%至 4.1 倍，那么未来 10 年国内居民财 富规模年化增速有望达到 10.3%。

考虑年金险产品相对吸引力提升和基数较低，2021 年一 季度保费有望高增长；十年期国债收益率上行至 3.3%，资产配臵压 力不再；我们认为伴随经济好转，负债端和资产端同时改善将带动 保险板块估值显著修复。12 月以来日均交易额 8442 亿，同比+56%， 环比-4%。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券 商优势显著。公司推荐：中国平安、中国太保、东方财富、国金证 券等。

资本市场改革上升到国家战略高度的重要逻辑：一是新发展格局 呼唤成熟、高效的资本市场。当前世界正面临百年未有之大变局，我 国经济金融体系也面临极大压力，科技创新能力成为大国博弈的焦点， 资本市场提供的资本与科技创新所需的资本完全吻合。二是资本市场 改革从基础上补短板。本轮资本市场改革完善主要从供给端、中介端、 需求端三个方面来进行，多举措引导长期资金入市，发展私募股权基 金；通过全面实施注册制，发挥市场资本配置效率；明确各个交易所 的功能定位，形成互相补充，适度竞争的多层次资本市场体系。

预计2020年上市银行净利润增速0%，对应Q4单季增速近40%；预计2021年净利润全年增速8%，呈逐季修复节奏。规模：增速边际回落。预计2021年上市银行资产增速相较2020年回落1pc至10.3%，归因于“稳杠杆”下，信用边际收紧。 

吸收市场意见，加强对券商保荐业务的自律管理。 《规则》在今年6月向业内征求意见稿的基础上修订完成， 主要内容包括四个方面：（1）调整保荐代表人管理模式、 强化保荐机构对保荐代表人的管理责任；（2）建立保荐执 业规范；（3）健全保荐机构责任体系；（4）构建市场化的 自律约束、道德约束、诚信约束、声誉约束机制。

与国际同业相比，中国的货币政策，有助于从负债端稳定中资 银行的净息差。中资银行的成本收入比绝对优势将持续。低不良高拨备， 意味着中资银行拥有较强的风险抵御能力。因此，我们认为中资银行拥有 更为广阔和高质量的盈利前景。

央行公布 11月金融数据，11 月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.43万亿，同 比多增 400亿元。人民币贷款余额同比增速较 10月下行 0.1个百分点至 12.8%。 11月新增社融 2.13万亿，同比多增 1406亿，社融余额同比增 13.6%，增速较 10 月下降 0.1个百分点。M2同比增 10.7%，增速较 10月高 0.2个百分点。

金融 AIC 成立的初衷是通过债转股的形式处置不良资产。银 行系 AIC 的主要经营范围为开展债转股及配套支持业务，依法依 规面向合格社会投资者募集资金用于实施债转股等。目前国内已 成立 5 家金融资产投资公司，均为大行全资成立子公司，注册资 本在 100 亿及 120 亿元区间。截至 2020 年 6 月末，5 家 AIC 的 总资产达到了 4808.87 亿元，较年初增长了 8.9%，净资产为 601.71 亿元，较年初增长了 3.9%；2020 年上半年，5 家 AIC 的净利润 合计达到 23.60 亿元，同比增长 98.8%，已经超过了 2019 年的全 年净利润，增长迅速。