人身险业务方面，行业逐步进入常态发展，人力及销售策略回归公司正常节奏。财产险业务方面，随着生产、生活的逐步恢复，预计保费增速将逐步回升；但车险综合费改将对车险保费规模带来冲击。行业成长的方向依然比较明确，为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能得到稳定和强化，逐步成为居民财富管理和养老保障的重要方式，作为估值基础的内含价值预计也将稳健增长，板块具备长期配臵价值。行业逐步恢复常态发展，十年期国债到期收益率企稳，资产端对板块压制的负面影响相对弱化，维持行业“推荐”评级。

2020年受疫情影响保险板块跑输大盘，保险股现阶段仍具有长逻辑，行业仍具发展潜力；2021年保费压力有望获释，静待花开。

2020 年1-12 月财产险和人身险年累计保费均实现正增长，其中人身险业务复苏明显，财产险受车综改的影响表现依旧低迷。资产方面，险企对权益类资产的配置力度明显加大，2 月股市上涨将带动险企投资收益有所提升。2021 年以来，保险股表现低迷，截至2 月4 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保静态PB 分别为2.29、1.90、1.81、1.60、1.33 倍，估值仍处于历史低位。结合基本面和估值指标来看，我们维持保险行业“强于大市”评级。

快速成长的社会安全行业综合服务商。公司成立于2006 年3 月，主营业务包括社会安全系统解决方案设计实施、软硬件设计开发、产品销售及运维服务业务，是一家专注于视频智能分析技术、数据感知及计算技术在社会安全领域开发及应用的安全综合服务商和解决方案提供商。其社会安全业务已扩展至全国超过20 个省、自治区或直辖市，产品广泛应用于公安、武警、军队、政法、交通、边海防、边检、环保、森林防火、金融、教育、医疗、建筑等领域。

2020 年市场经营环境全面向好带动行业盈利高增长。我们预计主流上市券商：1）2020 年盈利同比+38%至1,394 亿元，交易及投行业务增长明显、投资及资管表现稳中有升；2）对应4Q20 盈利同比+28%/环比-35%至269 亿元、主因期末加大减值计算；3）期末净资产较年初+13%至1.7 万亿元，对应2020 年ROAE 8.5%、盈利能力改善；4Q20 年化ROAE 6.3%。同期多家券商完成资本补充，投资及融资类资产的增长共同驱动行业杠杆率稳步提升。

2020 年，资本市场深化改革持续，创业板注册制、再融资新规、中长期资金持续流入等多项利好政策完善证券公司经营环境。在此背景之下，头部券商凭借资本实力、定价销售能力、股东资源禀赋全面发展财富管理、投资交易、投行、和资管各项业务，核心竞争力有望得到持续深化；精品券商深耕单项业务，在提升市占率的同时业绩或可能展现高弹性。随着A 股市场基础设施日益完善、叠加居民理财需求日趋增加等因素，高质量的券商将能更好地完成配合国家发展战略和居民资产保值增值的时代任务，未来头部券商航母化和精品券商差异化共存的格局或有望形成，我们继续推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司。

截至2 月2 日，证券行业有39 家公布了2020 年业绩相关情况，其中9 家公布业绩快报、16 家公布业绩预告、14 家公布母公司未经审计财务报告，整体而言，业绩表现优异。根据公布的预计净利润情况，8 家净利润增幅在0-30%之间（净利润增幅区间按均值统计，下同），9 家净利润增幅在30%-50%之间，13 家净利润增幅在50%-100%之间，增幅100%以上的有6 家。