目前银行行业里业绩最好的仍为优质城农商行，由于城商行的优异业绩较农商行持续性更强，我们建议低频关注银行股、持有几个季度的投资者关注业绩优异、表现稳定的城商行，建议高频跟踪行业个股的投资者关注业绩优异、短期弹性较大的农商行。股份制银行中我们建议关注平安银行。春节假期前发布业绩快报的银行即使业绩表现平平，股价反应仍然为上涨，说明市场对于银行股的低预期，事实上银行业绩对于经济的短周期波动并不敏感

政策要求原核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工。交易所负责审核，发现重大敏感、重大无先例、重大舆情、重大违法线索及时向证监会请示报告。（2）发行：主板上市发行条件有所优化，主板突出“大盘蓝筹”特色。取消了关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求，新设置了以“市值”、“净利润”、“营业收入”和“现金流”为评价因素的3 套上市标准，相关标准高于创业板和科创板(见表1)。（3）交易：新股上市前5 个交易日不设涨跌幅限制，5 个交易日后涨跌幅保持10%限制；优化盘中临时停牌制度；新股上市首日即可纳入两融标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。（4）维持主板现行投资者适当性要求不变。

展望2023年，我们认为随着疫情不确定性的消退以及稳增长政策的发力，银行板块的配置价值将持续体现，年初以来的估值修复将会得以延续。特别值得注意的是，结合春节期间展现出消费端良好的修复趋势，我们认为零售优势的核心银行的表现将更为值得期待。目前板块对应静态PB仅0.55x，估值隐含不良率超15%，估值安全边际较高，同时机构与北上资金持仓均处于历史低位，悲观预期充分，积极看好政策转向背景下银行板块估值修复机会。个股推荐：1）以招行、邮储为代表的估值受损有待修复的优质零售银行；2）成长性优于同业的优质区域性银行（宁波、苏州、成都、江苏、长沙）。

近期房地产融资政策转宽，商品房需求端宽松政策加码，预计房地产资产风险趋于收敛。防疫措施优化与疫情过峰影响减轻后，信贷结构有望
改善，二季度起息差降幅或将缩窄。建议关注银行股估值修复两大主线：一是区域行业绩具有韧性，有望率先受益于银行基本面改善，经营表现或将领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，前期调整幅度较大的股份制银行估值有望继续修复，若资本市场表现向好，大财富业务布局完善的股份行将进一步受益于中收贡献扩大。维持行业“增持”评级。

2023 年2 月1 日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，全面实行股票发行注册制改革正式启动。这次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。本次改革基于试点注册制经验对相关制度规则做了全面梳理和系统完善，主要是对试点阶段行之有效的做法进行优化和定型，统一规则表述，取消“试点”字样等。

2022Q4 主动型基金重仓股中券商板块占比1.22%，环比上升0.34pct，相对A 股低配2.0%；保险板块占比0.55%，环比上升0.23pct，相对A 股低配2.03%；券商、保险持仓占比均迎边际改善。个股层面看，2022Q4 东方财富获机构加仓，占比0.61%，环比+0.11pct；中信证券占比0.20%，环比+0.07pct；广发证券占比0.06%，环比+0.03pct；东方证券占比0.03%，环比+0.03pct；指南针占比0.02%，环比上升0.02pct；同花顺占比0.11%，环比+0.07pct；中国平安持仓0.33%，环比上升0.12pct；中国太保持仓占比0.10%，环比+0.06pct；中国人寿持仓占比0.10%，环比+0.05pct。增幅来看，券商板块东方证券+491%、广发证券+77%、中信证券+49%、东方财富+22%；保险板块中国太保+116%、中国人寿+97%、中国平安+55%。

2022 年回顾：保险指数跌5.51%，较沪深300 取得+16.12%的超额收益，较万得全A 取得+13.15%的超额收益。个股涨幅排名：国寿+23.36%>人保+11.06%>平安-6.76%>太保-9.59%>新华-22.63%。1-3Q22 的NBV 增速：国寿-15.4%、平安-26.6%、太保-37.8%、新华-48.5%。个股涨幅与基本面基本对应。权益资产表现不佳拖累总投资收益率，资产减值压力大幅减轻。

过去十年在宏观环境压力增加和自身基本面恶化的双重压力下，寿险股估值 震荡下行，在 2022 年触及了有史以来的低点。通过梳理过去十年的估值变 化，我们发现基本面指标如新业务价值（NBV）和利润增速正在发挥越来越 强的估值驱动作用，与 2019 年以前估值主要由β 效应和利率变化驱动有明 显变化。相比较而言，寿险 H 股投资者更关注利率变化和基本面变化，A 股 板块估值对股市表现更为敏感。

2022 年12 月7 日，国务院联防联控机制综合组发布“新十条”，对疫情防控政 策做出优化，各地逐步取消常态化核酸、取消健康码、场所码等查验。防疫政策 优化主要对保险行业负债端造成展业端及赔付端两类影响。展业端看，我们预计 2000-3000 万人口城市需23-29 天从新冠病毒第一波感染冲击中恢复生机。目前 看，2023 年1 月13 日全国26 主要城市地铁客运量为5467 万人次，已较2022 年12 月明显恢复，规模接近2022 年10 月末水平，预计负债端代理人展业能力 已明显恢复，疫情短期压制高峰或已度过，展业端有望于春节后迎来全国性恢复。