通知存款和协定存款属于“类活期”存款，在利息收益方面优于活期存款， 在资金灵活性方面优于定期存款：通知存款主要面向个人和企业办理，主要包括 1 天通知存款和7 天通知存款，是指存款人在存入款时不约定存期，支取时需提 前通知金融机构，约定支取；协定存款主要面向企业办理，基本存款额度按活期 存款利率计息，超出基本存款额度的部分按协定利率计息。

从季报观测银行资负变化，资产端，中小银行资产扩张相对较弱，贷款增速增长自 22 年以来一直保持下行趋势，仅在今年一季度由于年初开门红效应下，出现边际改 善；金融投资增速的快速提高更多是对贷款增速弱化的补充。而国有大行贷款一枝 独秀，在其他资产扩张方面也不甘示弱，资产扩张最为激进。负债方面，存款的高 增对各类银行提供了有效支撑，仅资产扩张最为迅猛的国有大行在债券、同业融入 等方面增速提高。负债成本方面，即使存款占比抬升，但是在存款定期化以及存款 成本刚性的影响下，存款利率下行受到限制，难以与资产端收益率下滑相提并论。

货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率上调3.00bp，SHIBOR 一周利率上调 8.20bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）上调1.44bp，银行间质押 式回购加权利率（7 天）上调20.23bp；3 个月同业存单收益率下调 9.56bp；银行间同业拆借加权利率（1 天）上调1.60bp，银行间同业拆 借加权利率（7 天）下调1.05bp。

月度行情回顾（2023-05-01 至2023-05-31）5 月A 股继续先涨后跌， 主流宽基指数多数下跌且分化明显，其中中证1000 下跌2.4%；上证 50 及沪深300 指数则分别下跌6.9%和5.7%。 5 月份行业板块同样分化较大，其中商贸、农业及建筑装饰等行业领跌。 而公用、电子及通信等则领涨。

零售业务一直以来都是券商业务板块中最主要的一块。中国投资者结构以个人投资者为主，A 股自然人持股市值在20%左右，而交易量占比超过80%。尽管经过几轮业务结构的调整，券商经纪收入占比从2008 年71%一路降低到2022 年前三季度的29%，但经纪业务仍是券商主要的收入来源之一。此外，经纪业务作为券商的零售业务入口，随着近几年财富管理需求的不断提升及业务种类的丰富，代销、两融、基金投顾等业务多面开花，逐步形成以客户需求为核心的服务体系。

我国近二十年居民端（C 端）支付的模式经历了由银行卡支付体系向第三方支付体系的演变，现两种模式共同构成我国居民非现金支付的主要方式。我国C 端支付产业链包括发卡行、清算机构、数字钱包（账户侧）、收单机构（商户侧）四类主要参与者，其中数字钱包、收单机构均属于第三方支付机构，根据面向用户的类型，分为面向个人用户的数字钱包和面向企业用户的收单机构。除了持牌机构，产业链中还有其他玩家，比如承担商户拓展维护服务的外包服务机构，以及上游比如提供POS 机具的硬件厂商、支付IT 服务商等非持牌参与者。

资产质量延续稳健向好态势。1Q23 末，商业银行不良贷款余额为 3.12 万亿，较 2022 年末增加 1341 亿，各类银行存量不良均有所增加。截至 1Q 末，商业银行不良贷款率 1.62%，较上年末下降 1bp，自 20Q3 以来逐季下降；关注率较上年末下降 9bp 至 2.16%。分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为 1.27%、1.31%、1.9%、3.24%，分别较上年末变动-4、-1、5、2bp。国股银行不良率稳中有降，但城农商行不良率环比走阔，或与区域金融生态分化、下沉客户微观资产负债表修复相对更为缓慢等因素相关。

三大估值方法均显示当前基建处于底部区域。1）基建行业PE、PB 所处估值分位数在2022 年四季度跌到0 附近，今年有所修复，当前处于10%分位数附近，依然处于底部区域；2）相对估值的zscore 自底部修复至0.3 倍标准差，处于中枢附近；3）反向DCF 模型显示当前基建行业业绩透支年份为1.5 年，跌至25%分位数以下，处于历史底部区域。

赣州区域一直受到市场关注，一方面较大的债务敞口给予了市场充分的择券空间，另一方面赣州区域也一直存在分歧，这给票息下沉以及市场二级博弈也留出了较大空间。本文针对江西对赣州定位与债务杠杆、票息收益与流动性、江西整体债务管控力度与赣州再融资抓手、赣州城投整合动作、赣州市场形象与传统产业未来前景问题，进行聚焦讨论。

复盘年初至今的利率行情，大致可分为三个阶段，整体呈现倒钩型：开年利率大幅上行，市场PRICE IN “逆风局”预期： 1月4日-1月20日，10Y国债收益率整体上行12bp，最高达2.93%，阶段性回调末期期限利差收窄；1月下旬开始“小碎步”震荡行情，针对经济复苏的斜率激烈博弈： 1月21-2月23日，利率位于2.85%-2.9%，期限利差小幅收窄，多空双方反复博弈；2月底以来震荡下行，对利多敏感、对利空不敏感： 2月24日至今，利率整体波动下行约15bp，当前已降至2.75%以下。