欧洲大储:能源转型催生大储需求，看好国内厂商出海机会 欧洲推动能源自主转型，可再生能源建设加速，在新能源并网压力和灵活性 需求的双重驱动下，大储装机需求随之增长。欧洲大储盈利模式丰富，且仍 在持续完善，独立储能与大型光储项目已具备经济性，随着光储进一步平价、 补贴延续及降息，经济性有望提升。我们结合欧盟提出的 REPowerEU 的风 光装机规划，中性测算 2024-2030 年欧洲大储需求空间达 270.9GWh。在 集成环节，欧洲大储市场对品牌信誉、售后能力上提出了较高要求，我们认 为国内和海外专业的储能集成商具备相对竞争优势。在逆变器环节，我们认 为构网型储能 PCS 有望在欧洲率先实现渗透。我们推荐阳光电源、阿特斯。

客车这轮大周期驱动因素是什么?一句话总结:客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素:

截至2024/12/31，2024年中信机械指数累计上涨3.4%，在30个行业中，排名第18，其中锅炉设备、纺织服 装机械、高空作业车的年涨跌幅表现排名前三，涨幅分别达59.8%、28.7%、28%。机械行业2024年 前三季度共实现营业收入173.19百亿元，同比增长9%。共计实现归母净利润10.89百亿元，同比持平。

上周(01/06-01/10)半导体行情领先于主要指数。上周创业板指数下跌 2.02%，上证综指下 跌 1.34%，深证综指下跌 1.02%，中小板指下跌 0.45%，万得全 A 下跌 0.97%，申万半导体行业 指数上涨 3.34%。半导体各细分板块全部上涨，半导体制造板块涨幅最大，IC 设计板涨幅最小。 半导体细分板块中，封测板块上周上涨 3.9%，半导体材料板块上周上涨 1.1%，分立器件板块上 周上涨 0.7%，IC 设计板块上周上涨 2.7%，半导体设备板块上周上涨 0.7%，半导体制造板块上 周上涨 4.2%，其他板块上周上涨 0.6%。 受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额有望环比持续增 长，我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的 AI终端，有望成为新的 热门应用，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营 上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预 计人工智能/卫星通讯/AR 或将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续 体 现 出主题性机会。

半导体 AI 与自主可控两条主线持续发酵，在算力侧，英伟达/Marvell 等大厂纷 纷发布新品，对 2025 年算力需求持乐观态度;在端侧，AI 手机、PC、眼镜、 玩具、智驾等创新加速;在自主可控领域，2025 年 1 月美国又将 11 家中国实 体列入实体清单，国产替代迎来新契机。建议关注自主可控需求相对迫切的先 进制造/设备/零部件/材料等上游环节、与 AI 服务器密切相关的 HBM/先进封装 环节、AI 需求带动的算力芯片/EDA/IP 等核心卡脖子环节、受益于 AI 端侧创新 的 SoC/存储等环节，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股，景气 复苏趋势下把握业绩增长有望延续的公司。

人形机器人月报: 智元机器人千台人形机器人量产， 人形机器人产业化进程有望加速

英伟达 CEO 黄仁勋于 1 月 7 日在 CES 发表主题演讲，介绍 RTX 消费级显卡新 品，以及 AI 技术在机器人、汽车、工业和医疗等前沿领域的应用。综合演讲及 材料信息。

CES2025 召开在即，关注 AI 终端新品落地:CES 2025 将于 1 月 7 日 至 1 月 11 日在美国拉斯维加斯举行，展会主题为“DIVE IN”，展会主 题包括人工智能、数字健康、汽车技术和先进的出行技术、AR/VR/XR 等多个领域。NVIDIA、AMD、intel 将在展会期间围绕 AI 技术落地展 开演讲和发布新品，2025 年的 CES 展将是 AI 底层技术革新加速年及 AI 应用深度落地场景的集中亮相年。据 CES 官网信息，有 1300 余家参 展商来自中国。从 AI 眼镜、智能穿戴、数字健康、智能汽车到上游供 应链，国产厂商均全方位布局发力。

以旧换新补贴对于 2024 年家电行业需求的拉动作用明显:自 8 月各省落实《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的 若干措施》文件精神后，家电行业需求集中释放。根据国家统计 局数据，2024 年 8~11 月限额以上企业家用电器和音响器材类商 品零售额 YoY+21%，相比 1 月~7 月增速(2%)明显提升。家电产 品结构在以旧换新细则落地后也有明显提升。根据奥维云网数据， 2024 年 10~11 月，除了洗衣机线上均价同比增速相比 Q3 回落外， 空调、冰箱、彩电线上线下均价增速相比 Q3 均有所提升