客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：

第一，手术机器人是高端医疗器械领域的“明珠”，正在重构现代外科手术体系，将外科手术带入手术机器人辅助手术时 代。手术机器人具有微创操作、灵活度高、三级高清成像、滤震、学习周期短、减少辐射等优点，能切实解决医疗的临床 需求。手术机器人通常应用在普外科、骨科、泌尿外科、妇科、胸外科、神经外科和心外科等领域，应用场景也正从普适 性手术向专科化、高难度术式延伸。

家电历经普通家电-智能家电-AI 家电的演化，国产大模型的突破驱动新一轮 AI 家电的发展。 早期的家电是纯物理操作的功能性产品，互联网的蓬勃发展带动了家电实现联网 与初级交互功能，生成式人工智能的发展推动了家电由“被动响应”到“主动输 出”。但曾经构建大模型往往需要巨额投资，而如今借助 DeepSeek，企业可以 用更少的投入来实现大模型的应用，给用户更好的体验。

AIDC 投资浪潮下，配套设备乘风而上。2022 年 11 月，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 取得突破性进展，驱动作为算力承载实体的 数据中心行业进入高速发展阶段。2024 年，全球云基础设施服务 市场规模达 3300 亿美元，同比+22%，其中 AI 贡献近一半的增量。 为抢夺算力高地，全球龙头企业开启投资热潮。2024 年，亚马逊、 微软、谷歌等北美企业 Capex 合计 1859 亿美元，同比+65%；2024 年前三季度，阿里巴巴、腾讯、百度等国产企业 Capex 合计达 867 亿元，同比+119%；2025 年 2 月，阿里巴巴宣布未来三年将投入 超 3800 亿元用于建设云和 AI 硬件基础设施，超过去十年投资总 和。我们认为数据中心行业的高景气将驱动配套设备需求持续高 速增长。

Commercial wood-fired pizza ovens are used in commercial kitchens. Wood is burned in these ovens to provide sufficient heat to bake pizzas. Commercial wood-fired pizza ovens are mostly dome-shaped for uniform heat distribution. These ovens are generally made of brick or clay. They can also be made from steel and aluminum, depending on the requirement of end-users.

Billiards and snooker are popular cue sports that are played on tables covered with a baize with pockets in each corner in the middle of each long side. These games are played with cue sticks and synthetic hard balls. These games are aimed at pocketing the balls for points. Billiards and snooker are played using different strategies. Billiards and snooker equipment include tables, cue sticks, balls, bridges, racks, chalk among others.

Aesthetic lasers are non-surgical, non-invasive procedures that are safe and effective for most skin types and skin tones. It involves the utilization of specific wavelengths of light to target and treat various skin concerns, such as wrinkles, scars, pigmentation issues, hair removal, and tattoo removal. Aesthetic lasers are designed to deliver controlled and precise energy to the skin, promoting collagen production and skin rejuvenation, resulting in improved skin texture and appearance.

英伟达将于本月17-21日举办GTC 2025大会，根据各家企业官方信息，我们认为本次大会应重点关注的技术变化包括：1）电源设计：AIDC电源方案向高压直流 （HVDC）发展以降低运营能耗，同时备用电源快速锂电化，并部署更多超级电容，利用其快速高功率放电特性提供瞬时功率补偿，起到“削峰填谷”的作用；2） 液冷：AI时代数据中心热密度加速提升，液冷应用成为刚需；3）通信技术：新推出115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品，CPO未来将成为数据中心网络互联中 降本降功耗的优选技术；4）PCB：产品呈现高密度、高可靠性趋势。业界预测NVL288机架中的计算单元的PCB将回归早期HGX的UBB+OAM结构，向高密度、 高集成度方向发展，带动了高密度互连线路板（HDI板）、高多层板的需求，实现量价齐升。

根据 CCMA，2025 年 2 月我国挖掘机主要制造企业共销售各类挖掘机 19270 台，同比增长 52.8%；其中国内销量 11640 台，同比增长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。2025 年 1-2 月，合计共销售挖掘机 31782 台，同比增长 27.2%；其中国内销量 17045 台，同比增 长 51.4%；出口 14737 台，同比增长 7.37%。

1-2 月挖机内销增长 51%，非挖核心品种也有较好增长，内需复 苏超预期，3 月上游零部件公司排产紧密，预计 3 月工程机械内 销增长势头延续。我们认为国内市场有望进入周期向上，首先从 周期位置角度来看，2024 年核心品种销量相比周期高点已下跌 70%-80%，基数压力大大缓解；近期国内新增投资较好，2024 年 下半年开始资金到位、基建投资、开工小时数均向好，2025 年多 区域多种类型需求向好。从中长期更新换代角度来看，更新换代 需求为周期上行提供持续性，新一轮更新换代周期开始，且近几 年二手机出海数量大幅提升、设备更新换代政策加速老旧机型淘 汰，国内更新换代需求向上的确定性增强。