2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气 体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。

DeepSeek实现行业领先模型能力，并且对代码开源。在AIME2024、Codeforces、GPQA Diamond、Math-500、MMLU等多个测试中，DeepSeek-R1 展现出媲美OpenAI-o1的模型能力。 • DeepSeek的模型成本大幅下降。在成本方面，DeepSeek-R1的API服务输出定价为16元/1M Tokens，相较于openAI-o1下降96%。对2024年12月发布 的DeepSeek-V3，其API服务输出订单仅为8元（活动优惠期内为2元）/1M Tokens

白电：2024年以旧换新弹性较超预期，2025年政策如期续作，空调购买台数限制放 宽，政策利好结构升级，内销均价向上驱动较强；关税预期短期落地，龙头海外产 能布局领先，后续风险或可控，新兴市场及OBM持续贡献增量。白电龙头报表质量 优异，业绩预期稳健，高质量高股息，后续经营支撑较强，配置价值值得重视，持 续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

2024 年空调内销微增、外销高增，地产+以旧换新政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在 线数据显示，2024 年 1-12 月空调行业实现累计产量 20158 万台，同比增长 20%；2024 年 1-12 月空调行业实现销量 20085 万台，同比增长 18%，其中内销量同比增长 5%。冰箱 2024 年 1-12 月内销量同比增长 3%；洗衣机 2024 年 1-12 月内销量同增长 7%。出口方面，2024 年 1-12 月空 调外销量累计同比增长 36%，1-12 月冰、洗外销量同比分别+19%/+17%。

Driving simulators are used in driver's education classes provided in educational institutions and by private firms such as driving schools. In the automotive DRIVING SIMULATOR sector, they are also used to create and assess new cars or new advanced driver assistance systems. They are also used for study in the fields of human factors and medical research to monitor driver behavior, performance, and attention.

欧洲大储:能源转型催生大储需求，看好国内厂商出海机会 欧洲推动能源自主转型，可再生能源建设加速，在新能源并网压力和灵活性 需求的双重驱动下，大储装机需求随之增长。欧洲大储盈利模式丰富，且仍 在持续完善，独立储能与大型光储项目已具备经济性，随着光储进一步平价、 补贴延续及降息，经济性有望提升。我们结合欧盟提出的 REPowerEU 的风 光装机规划，中性测算 2024-2030 年欧洲大储需求空间达 270.9GWh。在 集成环节，欧洲大储市场对品牌信誉、售后能力上提出了较高要求，我们认 为国内和海外专业的储能集成商具备相对竞争优势。在逆变器环节，我们认 为构网型储能 PCS 有望在欧洲率先实现渗透。我们推荐阳光电源、阿特斯。

客车这轮大周期驱动因素是什么?一句话总结:客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素:

截至2024/12/31，2024年中信机械指数累计上涨3.4%，在30个行业中，排名第18，其中锅炉设备、纺织服 装机械、高空作业车的年涨跌幅表现排名前三，涨幅分别达59.8%、28.7%、28%。机械行业2024年 前三季度共实现营业收入173.19百亿元，同比增长9%。共计实现归母净利润10.89百亿元，同比持平。

上周(01/06-01/10)半导体行情领先于主要指数。上周创业板指数下跌 2.02%，上证综指下 跌 1.34%，深证综指下跌 1.02%，中小板指下跌 0.45%，万得全 A 下跌 0.97%，申万半导体行业 指数上涨 3.34%。半导体各细分板块全部上涨，半导体制造板块涨幅最大，IC 设计板涨幅最小。 半导体细分板块中，封测板块上周上涨 3.9%，半导体材料板块上周上涨 1.1%，分立器件板块上 周上涨 0.7%，IC 设计板块上周上涨 2.7%，半导体设备板块上周上涨 0.7%，半导体制造板块上 周上涨 4.2%，其他板块上周上涨 0.6%。 受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额有望环比持续增 长，我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的 AI终端，有望成为新的 热门应用，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营 上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预 计人工智能/卫星通讯/AR 或将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续 体 现 出主题性机会。

半导体 AI 与自主可控两条主线持续发酵，在算力侧，英伟达/Marvell 等大厂纷 纷发布新品，对 2025 年算力需求持乐观态度;在端侧，AI 手机、PC、眼镜、 玩具、智驾等创新加速;在自主可控领域，2025 年 1 月美国又将 11 家中国实 体列入实体清单，国产替代迎来新契机。建议关注自主可控需求相对迫切的先 进制造/设备/零部件/材料等上游环节、与 AI 服务器密切相关的 HBM/先进封装 环节、AI 需求带动的算力芯片/EDA/IP 等核心卡脖子环节、受益于 AI 端侧创新 的 SoC/存储等环节，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股，景气 复苏趋势下把握业绩增长有望延续的公司。