目前市场上通常习惯使用单GW 价值量来衡量海上风电场的海缆价值量。但在 不同项目中，由于离岸距离和采用的技术路线不同，单GW 的海缆价值量似乎存在 很大的变化，导致市场对海缆价值量的判断容易出现分歧。 我们的结论是，由于2021 年以前我国海上风电送出基本以220kV 及以下为主， 2022 年后330kV、500kV、柔直等多种技术路线并存，导致市场容易对海缆价值量 出现误判。330kV、500kV 和柔直技术仍然不是很成熟，产品处于研发使用前期，价 格可能并非唯一因素。但深入分析本质后，我们认为随着送出技术和海缆价格日趋成 熟，海缆仍然是整个海上风电环节为数不多的“通胀”环节，青洲五六七采用柔直及 330kV 路线具有特殊性，短期内不会大规模铺开，当下无需担心海缆价值量大幅下降。 从价值量的角度来看，柔直的经济输电距离可能达到120km 左右，随着500kV 海缆 成本降低，海缆价值量未来一段时间内将仍然处于“通胀”阶段。而由于500kV 和 柔直技术难度更高，头部企业将拥有更高的市占率和毛利率，因此即使柔直大规模应 用，相比于220kV，头部企业毛利润仍然将保持“通胀”逻辑。 注：由于集电海缆与离岸距离无关，因此本文只讨论送出海缆部分。

各省2023 年电力市场化交易方案亮点颇多，但是在国家整体层面改革之 前，地方性政策的调节空间有限，各省在政策层面留出调整空间，这将 有助于国家层面进一步加强电力中长期市场与现货市场的衔接、市场化 及转型，在提升能源生产供应保障能力的同时，在全国更大范围内还原 电力的商品属性，以及提升电力市场对高比例新能源的适应性，加快全 国统一电力市场体系建设。

行业底部已过，风电行业迎确定性交付大年。受疫情等因素影响，2022 年我国风电并网装机量为37.63GW，同比下降21.0%。而当前已招标存量项目空间充足，根据风电之音统计，截至2022 年12 月31 日，我国2022 年风电项目招标总规模达109.3GW（含框架招标），同时2021 年招标的54.15GW，仍有30%未并网，预计2023 年风电将迎来确定性交付大年，中电联预计2023 年风电新增并网装机容量65GW，同比增长72.73%，我们预计新增吊装装机量约为80GW。

当前国网特高压十四五规划已经逐步明晰：在前期特高压新增线路长度、新增容量相比十三五增长20%左右的基础上，国网新增建设5条特高压直流，主要针对戈壁沙漠地区的电力外送，即内蒙、宁夏、甘肃外送，包括宁夏-湖南、陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、外电入浙直流。因此，目前国网对于十四五期间建成特高压规划数量达到直流12条和交流9条（未来不排除存在其他新增线路），相比于十三五特高压的建设规模增长明显，尤其是特高压直流十四五建成数量相比十三五增加约50%；若以单条直流投资200-300亿元估算，十四五特高压直流投资金额相比十三五增加约1000亿元。我们认为国网规划奠定了特高压十四五的高景气基础。