国产化大势明确，大陆龙头受益底部反转行情：京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产，并提升高世代线产能，显示面板制造份额逐渐由日韩向大陆集中。2018 年大陆面板产能超越台韩，成为全球第一大面板供应地，RUNTO 数据显示2022 上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球，京东方出货量超3000 万片，华星光电出货大于2000 万片，全球市场龙头地位稳固。本轮行业磨底后向上突破阶段，龙头企业有望获得更多市场份额，率先实现业绩修复。

2022 年10 月，国内政府端招标及中标金额分别同比+9%/-14% （注：考虑数据可得性，本报告只统计了金额为千万级别的安防项目；部分超大型项目按照建设期分摊计算），本月招标端过亿项目11 个，总金额20.94 亿元，中标端过亿项目12 个，总金额25.69 亿元（去年同期招标端过亿项目8 个，总金额14.74 亿元，中标端过亿项目9 个，总金额13.92 亿元），主要源于10 月局部疫情影响进一步减弱，政府端大项目需求开始集中释放。2022 年1-10 月整体来看，招标金额同比+11%，中标金额同比+9%，整体保持平稳增长，其中3 月迎来反弹，4 月在局部疫情冲击下需求承压，5 月局部疫情影响逐步减弱后再次迎来修复，6~10 月需求持续改善。

第一，23 年上游资源及中游材料供给进一步宽松，成本端压力减小，电池环节盈利有望持续修复，看好龙头电池厂商底部布局机会。第二，持续关注新技术新方向，23 年磷酸锰铁锂有望大规模应用，钠电池有望迎来产业化元年，此外复合集流体、高压快充、盐湖提锂等新技术发展如火如荼，看好相关领域投资机会。第三，电解液环节目前已处在行业周期底部，有望率先走出周期反转，看好具备成本优势的低估值行业龙头。

模拟半导体公司 22Q3 库存周转天数仍维持高位，22Q4 有望见顶：22Q3 模拟半导体公司存货周转天数维持较快上行趋势，全行业达到 152.8 天，同比+56.59天，环比+13.1 天。展望未来，我们认为库存周转天数上行趋势 22Q4 有望缓解甚至见顶，23H1 有望进入下行通道。即使需求端仍未见明显复苏信号，且行业库存水位仍然保持高位，但下游品牌厂 22Q3 进行了较大程度地去库存，22Q4品牌厂将对 23 年进行战略备货，预计去库存动作将有所缓解；从供给端看，上游晶圆代工厂产能稼动率已开始下降，有望改善供需关系。

2021 年三季度全球PC 销量为8665 万台，同比增长3.91%，为2020 年二季度以来增速首次回落至个位数，第三季度销量增速大幅下滑主要因为Chromebook 销量同比下降29.8%。2020 年Chromebook 销售了3250 万台，约占全年电脑销量的10.73%。今年上半年Chromebook 为PC 出货的主要动能，下半年由于美日学生重返课堂，并且上半年美日教育笔记本市场渗透率接近饱和，因此美日笔记本教育需求放缓，一些品牌厂商已经取消、削减或推迟了Chromebook 订单。从四季度起，全球将同时迎来Windows11 换机潮，搭载英特尔新一代处理器（Alder Lake）的新机上市潮，2021年全球PC 出货量有望达到3.47 亿台，同比增长14.2%。

2022 年以来，电子行业在经历了Q1 深度回调、Q2 小幅修复后再次进入震荡行情，行业总市值及估值在8 月末见顶后回调，并于10 月中旬开始反弹。根据申万一级分类来看，2022Q3 主动偏股公募基金重仓持股电子行业占比位列第四，排名与前两个季度持平，位于食品饮料、电力设备、医药生物之后，重仓持股占比4.76%，环比减少0.20pct，持仓占比持续下行，但环比降幅收窄。从市值绝对金额来看，2022Q3主动偏股公募基金重仓持股电子行业市值回落至1306.37 亿元，同比降低23.52%，环比降低16.79%。

1）国家统计局数据显示，2021年全国集成电路累计产量达3594亿块，同比增加33.3%。2022年1-9月份，全国集成电路累计产量为2450亿块，同比下降10.8%，其中9月单月产量为261亿块，同比下降16.4%。2）根据TrendForce集邦咨询统计数据，2022年第三季度全球DRAM行业实现营业收入181.9亿美元，环比下降28.9%，下滑的主要原因仍为下游消费电子需求疲软，缺乏出货动力。3）11月17日，高通发布了专门针对AR设备设计的骁龙AR2平台。

第四批专精特新“小巨人”全国总计4357 家，我国已总计公布四批共9119 家专精特新“小巨人”企业。新三板是专精特新“小巨人”的主阵地，企业家数达714 家，北交所、科创板、创业板分别有48 家、234 家、323 家。占比来看，北交所、新三板、科创板、创业板中，专精特新“小巨人”占比分别为39.34%、10.81%、48.25%、26.63%，北交所中“小巨人”分布占比仅次于科创板。

长盈通（688143.SH）是国内领先的光纤环专业生产商，建立全面核心技术体系，打造一体化产业链闭环。2021 年公司实现营业收入2.62 亿元，归母净利润0.77亿元。截至2022 年11 月18 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为43.01 倍（剔除极端值晨曦航空），对应2022 年Wind 一致预测平均PE 为34.41 倍。

IT 安全可控及数据交易等带来的新模式有望驱动国内数字经 济板块新一轮牛市。二十大后，安全上升到更加突出的位 置，随着欧美发达经济体对中国高科技领域的限制范围越来 越广，力度也越来越大。为了本土市场供应链安全，中国科 技领域自主可控将越来强化，相应行业重点科技公司也获得 更大的市场空间，迎来快速增长期。从数字经济创新模式 看，数据资产确权后，上升到新型要素，比肩土地等传统要 素，其价值突显，以及数字人民币等新业态共同驱动数据经 济的创新，打破传统互联网巨头垄断，为数字经济板块带来 增量投资机会。