近期大盘持续震荡，7 月8 日~8 月7 日上证指数基本不变、恒生国企指数下跌5%。基于这样的市场环境，我们再看当下的公路板块，认为板块具有较大预期差，是可投资的价值洼地：一方面，公路基本面持续改善（车流量恢复同比增长、各地补偿政策开始陆续落地）；另一方面，板块估值持续在低位（疫情带来的悲观预期反映充分、前期市场风险偏好上升对稳健收益的公路股的估值不利）。

6 月3 日，新浪财经讯，近日，民航局向亿航智能颁发全球首个自动驾驶飞行器物流试运行许可。获批后，亿航可开展150 公斤以上大载重空中物流的商业化试运行，首批亿航216空中物流试运行服务将在浙江台州客户试点开展，应用于地面与山顶、海岸与海岛之间的物流运输。

物流是国家经济发展的重要基础设施，是连接生产、分配、消费不可或缺的服务，2019年，我国社会物流总费用达到14.6万亿。然而我国物流行业目前仍处于效率不高的状态，2019年物流费用与GDP的比值为14.7%，和美国约8%的水平相比1，供应链效率有较大提升空间。因此，国家发改委和交通运输部定下了5年后将社会物流总费用与GDP的比率降至12%左右的发展目标，而通过物流仓储装备升级等实现物流自动化则是提升物流运作效率的重要途径之一。

2020 年7 月沪深300 指数上涨12.75%，申万休闲服务行业上涨41.39%，行业跑赢市场28.64 个百分点，位列全部申万28 个一级行业第1 位。其中，景点上涨7.72%，旅游综合上涨53.38%，酒店上涨21.37%，餐饮上涨10.29%，其他休闲服务上涨24.32%。截至2020 年7 月底，餐饮旅游行业市盈率为119.73 倍（整体法，TTM），高于上月末的84.33 倍，较沪深300 的估值溢价率为855.43%，绝对估值和估值溢价持续上升。

跨境电商持续保持扩张态势，成为推动中国外贸增长的新动能。2019 年中国跨境电商交易规模突破10 万亿/+16.67%，占进出口交易总额的33.27%，其中跨境出口占比76.5%，跨境B2B 占比80.5%；进口以洗护用品、美容彩妆、营养保健品和日、美、韩为主；出口以3C 电子产品、服装服饰、家居园艺和美、法、英等发达国家为主。

根据ThinkerCar 数据，受新冠疫情影响，中国乘用车销量1Q20 同比下滑45%至287 万辆，其中豪华车销量50 万辆，同比下滑25%，需求韧性相对较强。随着国内疫情影响减弱，2Q20 中国乘用车市场销量恢复增长，同比增长2%至497 万辆，其中豪华车销量84 万辆，同比增长7%。整体而言，在行业下行阶段，豪华车需求相比乘用车整体更具韧性，在行业恢复阶段，豪华车需求恢复力度更强。展望未来十年，我们认为豪华车需求仍将保持稳健增长，部分豪华车制造商和经销商将持续受益，推荐上汽集团、长安汽车和广汇汽车。

年度策略和长期组合：年度策略以“宅经济”为核心，兼顾跟踪周期性，总体以防御为主。1.“宅经济”催化“互联网+”加速发展的快递、物流和供应链行业； 2.关注供需格局良好的油运行业；3.以REITs 为主的交运基础设施的价值重估。年度组合为：顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁、传化智联。