量价双升确定，煤炭行业上半年盈利同比均将大增。行业十四五格局向好，大型企业 长期受益碳中和。焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变。量价双升确定，上半年盈利同比均将大增。行业十四五格局向好，大型企业长期受益碳中和。焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变，行业仍面临大变局。

基本金属：随着价格涨至相对高位， 下游成交活跃度降低，铜铝期货步入振荡状态。能源金属：在消费驱动全球新能源汽车需求增长的加速阶段，随着供需迎来拐点叠加产 业链加速补库，上游能源金属价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。同时值得强调的是，红土镍矿湿法冶炼 MHP 生产硫酸镍较火法仍具备较强的 成本优势，布局湿法的战略意义仍十分显著。贵金属：近阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破 1%，触发市场担忧美联储政策 转向，及实际利率上升担忧。

2019 年，全球稀土产业增速保持相对稳定增长背景下，中国引领全球稀土产业发展。从产业规模看，中国稀土产业规模保持快速增长，2019 年中国冶炼分离产量达到17.3 万吨，同比增长13.8%。从产业结构来看，轻稀土所占产业规模比例较大，2019 年轻稀土产业规模占比达到87.7%。从区域分布看，内蒙古、四川和江西稀土产业占据产业优势地位。从进出口来看，中国稀土进口以稀土金属矿、未列明氧化稀土和混合碳酸稀土等矿产资源为主，而出口以稀土冶炼分离产品及深加工产品为主。

2021 年 1-2 月份原煤产量：累计同比上涨 25%，日均产量环比下降 88 万 吨/天。1-2 月份煤炭累计进口量：同比下降 39.5%，创 2017 年以来新低。1-2 月份火电行业：火电产量累计同比上涨 18.4%，水电累计增速为 8.5%。1-2 月份焦炭与水泥行业：1-2 月焦炭产量累计同比上升 10.3%，生铁产量 累计同比增加 6.4%，水泥累计同比增加 61.1%。库存情况：1-2 月份动力煤港口库存有所回升，焦炭库存也有所上升，焦 煤库存有所下降。

1-2 月煤炭产量同比上升 25%，晋陕同比增加；焦炭盈利环收窄，生铁盈利由负转正；火电发电增速高增长；电厂去库、港口累库，焦炭库存 4 个月续降；1-2 月煤炭进口大幅减少；动力煤延续强势，焦炭价格有望回稳；建议配置区域或全国性龙头企业。

碳中和承诺下，电解铝行业减排压力巨大。我国在第 75 届联合国大会一般性辩论上提出二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力
争取2060 年前实现碳中和。2019 年，中国二氧化碳总排放量达98.3亿吨，其中电解铝行业排放量约4.1 亿吨，占比5%，也是有色行业
中碳排放最高的品种。碳中和背景下，铝行业节能减排压力骤增。