核心观点：本周传媒板块略有回调，我们认为行业基本面正常，当 前估值性价比高，建议关注元宇宙、互联网游戏、疫情修复等方 向，此外业绩期临近，关注中报向好的公司：快手-W、芒果超 媒、恺英网络、三人行、欢瑞世纪等。

总结来看，经济复苏带来业绩回升和紧缩缓和两条交易逻辑都是长期具备正确性 的，但核心问题在于拐点的判断。事实上，这也是年初以来板块交易的核心问题， 在3 月上海疫情扩散前市场也普遍预期Q2 可能是全年的业绩拐点，叠加监管边际 宽松，但2 月下旬的俄乌冲突，3 月下旬上海疫情扩散导致持续近2 个月的静态管 理，这些风险都提醒我们只关注长期逻辑，忽略短端波动可能是有风险的。核心问 题在于投资人是否真的能够从1 年维度的视角思考公司的基本面价值，同时在其 他板块出现机会时保持忍耐，如果投资人的资金久期足够长，短期的风险影响相对 不显著。对短期空间更乐观的看法需要假设1）下半年疫情不再大规模扩散，确保 疫情总体可控；2）美国通胀得到控制，海外流动性紧缩相对放缓。也就是说，如 果一切顺利，板块有望继续向上突破，反之则可能走出震荡走势。

版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利好整体板块估值 修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数 量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、 产品优质的头部公司。

2022 年京东618 累计下单金额达3793 亿元，同比增长10.3%。2022 年5 月31 日晚8 点至6 月18 日23 点59 分，据京东官方公众号，京东累计下 单达3793 亿元，同比增长10.3%。本轮京东618，我们认为有三个趋势值 得关注：1）与2020 年、2021 年不同，4、5 月疫情后消费者增加了居家消 费、减少了与外出相关的消费，22 年618 期间家电、日用、药品成为热销 品类；2）供应链重要性进一步凸显，后端通过完善物流基建、前端通过打 通线下与线上；3）消费券有效撬动了居民消费，据京东官方公众号，京东 618 期间联合地方政府发放了7 亿元消费券，共撬动了平均10 倍消费。

疫情向好复苏消费营销，关注分众传媒与兆讯传媒：随着疫情防控向稳向好，经济有望迎来提振，消费复苏通过广告主预期传导，催化营 销板块反弹增长。1）分众传媒：我们认为从媒介视角看，梯媒在后疫情时代更具性价比；增长逻辑在于紧抓主力战略客户，保证高留存稳 定基本盘，同时开拓新兴增长客户，追求长合作，从而实现业绩超预期；2）兆讯传媒：公司为国内专业高铁数字媒体运营商，媒体资源覆 盖全国超500个铁路客运站；除了主营高铁媒体外，公司拟布局户外裸眼3D大屏业务，作为第二成长曲线驱动公司营收增量。