我们认为，港股在满足估值分位数相对较低、EPS 向上、流动性变好三大条件的情况下，容易出现板块性大级别行情。当前时点来看：1）估值；恒生科技指数估值接近历史底部，PEG 显著低于全球主要股指及纳斯达克指数；2）流动性：美联储加息节奏将有所放缓；3）基本面：EPS 处于震荡向上阶段，但预期向好。由此，我们判断恒生科技底部明朗，短期仍具备向上动能。

根据星图数据， 11.11 期间全网电商销售额为11154 亿元（yoy+13.7%），其中综合电商、直播电商、新零售和社区团购GMV 分别为9340 亿元（ yoy+2.9% ） 、1814 亿元（ yoy+146.1% ） 、218 亿元（ yoy+10.8% ） 和135 亿元（yoy+1.1%）。天猫、京东取消喜报式实时战报，并提出“由实而生、向实而升”，侧重服务实体经济发展。

内容生产从UGC 向AIGC 过渡，AIGC 内容形态从文字向图片发展。AIGC、NFT 和VR 是元宇宙和Web3.0 的三大基础设施，随着数据积累、
算力提升和算法迭代，人工智能在逐步渗透在写作、编曲、绘画和视频制作等创意领域。1）内容生产：相比于PGC，UGC 具有供给量充足、
快速试错、优胜劣汰等优势，成为当前内容生产的主要形态。而AIGC将这些优势深化，并进一步提高了供给量。2）内容形态：游戏领域的UGC 仍不成熟，文字领域的AIGC 日趋成熟，由此推演，图片和视频领域的AIGC 化即将到来。

税务信息化加速建设大势所趋。二十大报告提出“规范收入分配秩序，规范财富积累机制”，意义深远。税收作为国民经济的一个重要要素，是缩小贫富差距最主要、最有效的再分配手段。2023 年国考全国税务系统计划招录人数大幅增加，也预示未来几年税务建设有望加速，相关信息化需求有望集中涌现。

计算机行业三季报表现一般。前三季度计算机行业营收同比增长5.01%，增速继续放缓，毛利率下滑以及研发投入增长导致利润率同比下滑；前三季度118 家企业亏损，仅8 家企业利润实现扭亏，归母净利润和扣非净利润同比分别下降45.31%和46.61%。2022Q3 疫情影响边际有缓解，近六成公司三季度实现收入增长，行业Q3 营收增速环比Q2 小幅回升。

2022 年前三季度，受疫情与宏观经济环境影响，传媒板块业绩整体承压。2022Q3传媒板块营业收入为1241.51 亿元（同比-3.55%），归母净利润为70.95 亿元（同比-34.36%），扣非后归母净利润为74.97 亿元（同比-27.50%），但分季度来看，2022年前三季度传媒板块营业收入呈逐季环比增长趋势，营业收入同比增速亦逐季提升。

消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023 年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha 的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta 驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。

10 月行情回顾：板块估值有所回升，仍位于近十年底部。10 月沪深300 指 数全月跌幅7.8%，通信（申万）指数全月涨幅5.5%，跑赢大盘，在申万31 个一级行业中排名第5 名。10 月底通信行业估值相比9 月底有所回升，但仍 处于2011 年以来较低水平。各板块均实现普遍上涨，其中可视化、工业互 联网、专网等板块领涨。

综合移动办公平台是指基于即时通信模块，以平台化服务为载体，面向多元化移动终端，统一管控组织内的人、财、物、信息、流程等资源的办公协作平台。从现阶段来看，综合移动办公平台的边界在不断扩展，横向上办公模块不断丰富，纵向上业务应用向后台不断深耕。它能够解决企业一体化办公需求，帮助用户摆脱时间和空间的限制，提高效率、增强协作，提升企业信息处理效率和资源利用率，从而最终提升企业经济利润与市场竞争力。综合移动办公平台与远程办公、协同办公等产品概念互有交叉和重叠，但是更加强调随时随地办公的能力。