算力是一个脉冲式的投资周期，未来三年材料和架构的迭代将此起彼伏：1）我们目前只是看到了AI的训练量和参数级，还没有真正感受到“涌现”的力量，这是人类历史上从未出现过的东西，海外和国内互联网巨头未来的资本开支可能最终会超出他们自己的想象；2）人类对光学的使用，逐步进入到了一个全新的阶段，以Intel等为代表的企业，有望通过多年的积累，真正带领人类进入光子时代；3）这一次AI带动的不止是AI应用侧的变化，也不仅仅是算力投资的变化，是对整个从底层IT制造业分工发生的深刻变革。曾经看起来不相关的电路制造和光路设计，由于未来材料侧的变化，有可能从平行线，走向新时代的交叉融合。

随着AI 以超乎想象的速度演化，必将引起对AI 利剑的另一“刃”——信任——的担忧。首先是隐私方面：AI 时代，人类从数据隐私的角度如何信任AI？也许AI 模型的透明度是更为担忧的关键：类似大规模语言模型的涌现能力，对人类来说无异于一个无法看透的科技“黑匣子”，一般用户并不能理解模型是如何运行的、运行结果又是如何获得的——更麻烦的是，作为用户可能并不知道服务商提供的AI 模型是否如承诺的那样运行。尤其是在一些敏感数据上应用AI 算法和模型，如医疗、金融、互联网应用等，AI 模型是否具有偏见（甚至恶意导向）、或者服务商是否按照承诺那样准确无误地运行模型（以及相关参数），成为用户最为关心的问题。零知识证明技术在这方面有着针对性的解决方案，于是零知识机器学习（ZKML）成为最新崛起的发展方向。

2H22-1H23 复盘：AI 迎来质变时刻，通信设备产业链标的业绩预期与估 值实现“戴维斯双击”。行业基本面侧，三大运营商总资本开支小幅增长， 5G 建设伴随新一轮集采启动有序推进，加大算网建设推升云网设备采购需 求；AI大模型开启新一轮产业变革，算力相关硬件需求持续向上，部分个股 1H23 报表端或仍承压于传统云需求降速，但订单指引不断超预期，2023- 25年业绩预期有望持续改善。受此催化，截至2023年5月末，A股通信板 块整体滚动市盈率达31.34x，较去年低位有所修复，但仍低于历史平均估 值水平。展望2H23，我们认为AI仍将驱动产业基本面向好，随着全球经济 下行压力加大，国内信息新基建资本支出占比有望持续提升。

周观点：本周AI 行业催化不断，海外市场OpenAI 宣布正式发布手 机端ChatGPT，支持自动文本生成、知识问答、智能助手等功能， 用户可以在手机上更为方便的应用ChatGPT 产品。国内传媒公司的 AI 产品也在积极推进中，遥望科技与小冰公司达成合作，以升级、 改进新型人工智能技术/产品，包括但不限于在虚拟人、AI 产品等 领域进行产品创新、升级。焦点科技召开AI 麦可产品发布会，正 式面向全球买卖双方推出外贸企业专属AI 助手“麦可”，并现场展示 了麦可在信息发布、营销推广和商机转化环节中的多项能力。

我们认为，2023 年下半年传媒互联网基本面向上趋势明确，AIGC 等新技术 概念将继续成为传媒板块行情的主要驱动力。长期来看，AI 无疑是新一轮科 技革命的起点，后续围绕生成式AI 的创新仍将快速发展。建议关注当下阶段 基本面弹性较大并且AIGC/虚拟现实等新技术应用潜力较大的行业或标的。

液冷具有比风冷更高的冷却效率，可分为直接液冷（如冷板式液冷）和间接液冷 （如浸没式液冷）。由于液体的比热容远高于气体，因此相比于常见的风冷技术， 液冷可实现散热效率的极大提升。根据接触方式的不同，液冷可分为两种：（1） 冷板式液冷属于间接接触型液冷技术，通过装有冷却液的冷板与设备接触进行散 热，该液冷技术发展较早且改造成本较低因而技术更成熟、生态更完善，目前属于 液冷中应用最为广泛的技术之一；（2）另一种是直接接触型液冷技术，较为典型 的是浸没式液冷，是指将发热器件浸泡在冷却液中，两者直接接触以协助器件散 热，该技术可更大程度上利用液体比热容大的特点，进一步提升制冷效率。

首款头显设备Vision Pro 具有科技感外观+人性化设计，带来高配视听体验。同时其搭载专为空间计算而设计的自有操作系统vision OS，内含M2 与R1 双芯加持。设备虚实结合程度高，多任务处理能力强，与迪士尼联手打造内容生态。除此之外，与人面对面或视频交流时，头显的EyeSight 系统来显示用户的眼睛，达到“不可见但透见”的效果。头显采用虹膜生物识别技术确保隐私，和密码填充、Apple Pay、App Store 应用购买等融合。大会还带来了15 英寸的MacBook Air，为苹果公司历史上最大尺寸的MacBook Air。同时苹果推出新版Mac Pro 亦配备M2 芯片，完成苹果Mac 全系列产品芯片自产化。

AI 对虚拟人产业的赋能：“普世化”&“拟人化”&“专业化”。（1）“普世化”，降本增效、降低制作门槛。AI 模型的学习能力大幅增强，用少量样本学习完成虚拟人形象生成，制作效率提升显著；随着AI 技术的不断升级，使用AI 模型的成本也将有望逐步降低。（2）更“拟人化”，赋予个性、提升交互体验。AI 大模型能够为虚拟人赋予更鲜活的个性，极大解放内容运营商的内容生产力。GPT 等大模型在问答中展现出了超强的能力，能够增强虚拟人回答内容的精准度和拟人化水平，提升交互体验。（3）“专业化”，基于AI 大模型底座能力，在特定数据集上进行预训练和微调，有望适配更多专业化要求更高的垂直场景。