产业链：硅料价格大幅下跌，各环节盈利承压，组件排产分化。1）价格：11 月硅料价格显著下跌；硅片、电池片价格下跌，地面电站密集交付导致 P-210 电池片价格上涨；组件价格仍处探底过程，海外价格企稳；辅材方面，因二三线组件企业排产下降，光伏玻璃、光伏 EVA 树脂及胶膜价格下跌。2）盈利：测算各环节盈利承压，部分企业成 本倒挂；预计中下游价格不会同比例传导跟跌本轮硅料降幅，中游测算盈利拐点出现。3）排产：11 月随硅料增量供应持续释放，产业链排产整体维持增长，预计硅料/硅片/电池片/组件产出 63/60/61/53GW，环比增长 6.7%/6.7%/3.8%/1.5%，组件环节排产分化。