我们认为，2H19 下游需求将放缓，但仍具一定韧性：在稳增长信号和低基数下，2H19 基建投资增速有望边际回暖；地产投资和开工增速下行但幅度好于预期。在此背景下，供给缺口不同将更多的影响板块间盈利韧性分化，我们看好供给端约束力更强的子板块。2H19 基本面大类排序上：水泥> 浮法玻璃> 钢铁。

The total number of companies operating in Poland’s metallic and non-metallic mining sector was 193 at the end of 2017, excluding companies, employing up to nine persons. The industry is dominated by a handful of large companies. The biggest company in the sector is one the world’s leading copper and silver producers - KGHM Polska Miedz. Other major entities are either foreign-owned (Cemex Polska, Lafarge Group, Nordkalk) or belong to larger domestic groups - ZGH Boleslaw (from steel group Stalprodukt group) or ZA Siarkopol (from chemical group Grupa Azoty).

在环保限产影响淡化的背景下，钢厂普遍开足马力生产，导致钢材产量持续攀升，1-5 月我国粗钢累计产量同比增长10.2%。产量增长来自高炉开工率、高炉利用系数、高品矿用量、废钢用量等因素的提高。我国钢铁行业集中度较低，产能增量虽受到严格控制，但在无政策干预下，高产量问题尚难解决。我们预期下半年粗钢增幅将略小于上半年，在2000-3000 万吨左右。

钢材价格：5 月Myspic 钢材价格指数跌2.02%。Myspic 长材和扁平材价格指数月跌幅分别为1.87%和2.21%。5 月31 日，螺纹期货主力合约收盘价3750元/吨，月涨跌幅-2.04%；螺纹现货3990 元/吨，月涨跌幅-3.62%。热卷期货主力合约收盘3625 元/吨，月涨跌幅-4.33%；热卷现货3930 元/吨，月涨跌幅-3.20%。

钢铁行业需求层面，固定资产投资与工业增加值增速仍呈回落态势，1-5月固定资产投资与工业增加值增速分别较1-4 月下降0.50 和0.20 个百分点；M2 与M1 增速剪刀差缩小0.50 个百分点至5.10%，预计后续资金面受益于低基数和政策边际改善仍可维持偏好水平；积极政策取向是2019 年经济升温的重要线索，5 月以来外部不确定性因素再度增强，政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。

本周大盘下跌2.68%，钢铁股跟随大盘下跌，周跌幅为3.24%，跑输大盘0.56 个百分点。个股方面，大冶特钢和宝钢股份表现相对抗跌。但整体而言，钢铁股乏善可陈。