废钢的长期供需：供需紧平衡持续，总量逐步扩张。需求端看，政策导向支持废钢的使用，电炉投产数量不断增加。供给端看，钢厂自产废钢与加工废钢数量基本平稳，社会折旧废钢供给在未来有望大幅上升，主要来自家电、汽车与工程机械的报废，2009-2010 年是上一个经济周期的顶点，家电、汽车与工程机械的销售峰值都在这一段时间出现，后期报废高峰也会陆续出现。供需紧平衡持续，总量逐步扩张。

钢铁行业是典型的周期行业，随着供求关系的改变，钢材价格以及行业盈利表现出大幅波动。行业发展大致遵循着经济高速增长→钢材需求爆发→钢材供不应求→钢价上涨→利润大幅上涨→产能扩张，经济增速回落→钢材消费减弱→钢材供大于求→钢价下跌→企业利润大幅缩减。需求影响钢价趋势，供给影响波动弹性，在供需关系不断打破与再平衡的过程中，钢铁行业呈现周期波动。

根据Mysteel统计数据，2019年5月10日，全国70家样本矿山企业铁精粉日总产量8万吨，较上次统计上升2.05%；产能利用率46.72%，环比上升0.92个百分点；总库存40万吨，环比上升4.68%。2019年5月6日-5月10日，海外铁矿石发货总量2077万吨，环比减少284万吨，其中澳洲1533万吨，减少167万吨；巴西543万吨，减少117万吨；印度0万吨，与上次统计持平。2019年5月17日，全国主要港口铁矿石库存总量13207万吨，环比减少124万吨，其中澳矿6264万吨，减少83万吨，巴矿4144万吨，减少93万吨。

钢铁行业需求层面，固定资产投资与工业增加值增速略有回落但不改韧性，增值税优惠带来节奏扰动；M2 与M1 增速剪刀差拓宽1.60 个百分点至5.60%，信贷投放减弱，预计后续受益于低基数和政策边际改善仍可维持偏好水平；积极政策取向是2019 年经济升温的重要线索，5 月以来外部不确定性因素再度增强，政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。

2019 年初以来，钢铁跑输大盘：业绩同比、环比回落，方大特钢等高分红个股是亮点。后期，我们对钢铁需求不悲观，且供给曲线形态意味着钢价向上弹性大、向下空间有限。最大需求预期差来自于地产，4 月初棚改计划及政治局会议重提房住不炒压制地产预期，但在房贷低利率背景下，房地产销售有望超市场预期，且地产维持低库存，销售向新开工、建筑工程投资传导将加快，利好钢材、铁矿需求。此外，三桶油资本开支继续增长，利好油气钢管。我们目前的推荐顺序是铁矿，特钢、管道，长材，建议关注金岭矿业、河北宣工，大冶特钢、常宝股份、久立特材及三钢闽光。

根据彭在美等于2018 年发表于《焊管》期刊的《2018 年中国钢管市场的预测与分析》论文，油气领域是除机械领域外，钢管应用占比第二大的下游细分领域，需求占比达15%。油气用管广泛应用于油气田勘探开发及输运主要环节，包括油气开采、油气集输净化、石油化工以及向长距输运。根据服役环境中腐蚀情况的不同，选用普碳钢或耐蚀合金钢管。

2018 年钢企业绩高于近10 年75%分位，或为近10 年景气高点2018 年，23 家上市普钢企业销售收入合计13961 亿元，同比增长13%，归属于母公司股东的净利润合计939 亿元，同比增长33%，均为2007 年来最高值。分季度看，业绩自2018Q4 转差，2019Q1 业绩继续下行，与环保限产放松、铁矿石价格上行有关。钢铁指数自2018Q4 跑输沪深300指数，且主动管理基金对钢铁配置比例自2018Q1-2019Q1 不断走低。我们对后期地产投资、制造业投资等数据不悲观，2019Q2-2019Q3 钢企或回升，可关注三钢闽光等长材企业。