维持教育行业“增持”评级。下半年职业培训进入考试旺季，收入确认和利润贡献大幅上升，业绩具备弹性；高职迎来扩招首年，收入增量短期有限，长期关注学生积累存量及单人ARPU值挖潜；早教属于千亿级的广阔赛道，海外经验来看能孕育近700亿市值的大龙头。

职业技能教育为了增强市场就业竞争力，由技能教育机构开展的。通过技能考核，可以得到国家认可的技能证书。与学历教育有些不同，技能培训注重某项技能的提高。就业需求驱使+职业发展引导，催生职业技能教育行业黄金发展机会，预计2020年中国职业技能教育市场规模将达1332 亿。                                

早教指为0-6岁儿童提供的学前教育服务，主要包括托育机构、早教中心 和兴趣培训班等形式。我国早教行业起步较晚，在国家政策支持下发展迅速。 早教产业，被称为“永不落幕的招商产业”，经过十来年的发展，早教行业初 具雏形的发展业态在经历了新一轮洗牌后，正逐步走向规范化、专业化、系统 化、科学化。预计2020年我国早教市场规模可突破3000亿元。                                

英语启蒙行业率先受益于生育政策调整。2015年底“全面二胎”政策通过， 2016 年起全面实施，二胎政策的持续发酵直 接助力二胎数量增长。儿童是一个国家的未来，国家重视早幼儿教育，党的十九大首次提出“幼有所育”概念，即让所有 0-6岁儿童得到更优质的学前教育。另外，随着互联网等新技术推动，国家出台一系列政策以鼓励“互联网＋教育”新业 态发展，且对启蒙教育的政策性干预较少，行业发展自由度相对较高。

在线教育指的是通过应用信息科技和互联网技术进行内容传播和快速学 习的方法。与传统线下教育方式相比，在线教育具有效率高、方便、低门槛、 教学资源丰富的特点。近几年，在技术、市场与政策的共同推进下，中国在线 教育市场愈发活跃。                                

民办高教在高等教育中承担重要角色。民办高校是应用型和职业技能型高校的重要组成部分（分别占51%/30%），在教育经费占比下降的背景下，民办高校是毛入学率目标的重要支撑。目前全国民办高校数量746 所，占比约30%，其中本科/专科分别有426/320 所（本科中包含独立学院265 所）。整体在校人数保持低单位数增长，其中民办本科和大专贡献主要增量；本科和专科院校分别招生411/351 万，民办占比25%/23%。综合考虑出生率和高教招生指导方针，预计2018 年民办高教700 亿左右（18-23CAGR8.6%）。

投资建议：关注九月大概率进入港股通标的，职业教育龙头中国东方教育（0667.HK），在线教育龙头新东方在线（1797.HK），华南地区龙头高校中国科培（1890.HK）。

公务员招录分为国家公务员考试（国考）及地方公务员考试（省考）。国考和省考由于考试组织部门、招录单位和地域范围不同，在考试时间、考试内容、考试地点和考试难度方面都存在差异。国考的面试时间一般在次年2~3月，省考的面试时间多集中在6月，面试结束后还需体检和考察方可录用，因此协议班的收入确认主要在下半年。

主要原因在于 1）与 A 股相比，港股教育公司质地更加纯正；2）由于政策原因，学校资产较难实现 A 股 IPO，港股教育资产具备极强稀缺性；3）与 A 股相比，港股教育标的估值较低，存在明显的估值优势。