10 月中下旬以来猪价跌幅较大，行业普遍陷入亏损。猪价超跌或主要系二次育肥出栏及生产效率改善带来的供应压力和新冠疫情对消费的影响共同导致。考虑到二次育肥抛售或接近尾声、春节前腌腊消费旺季或逐步启动，短期内猪价或迎超跌反弹；22 年 5 月-11 月，能繁母猪月均环比增速仅为0.72%，明年 Q1 生猪出栏或增长缓慢、全年出栏增速预计较低，同时 2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。建议关注头均市值处于10 年来低位的优质龙头牧原股份、温氏股份。

事件：2022 年12 月20 日，恒天然环球乳制品拍卖完成。会上全部产品(价格指 数)与上一期交易日下跌-3.80%，成交均价3493 美元/公吨，本次成交总量28724 吨。本次交易全脂奶粉竞得均价3246 美元/公吨，下跌4.0%；脱脂奶粉均价2965 美元/公吨，下跌4.8%。2023 年1 月-2023 年6 月发货的招标结果显示，全脂奶粉表现低迷，脱脂奶粉走势偏低。

我国饲料行业规模稳居世界第一，未来仍有增长潜力。我国饲料工业起 始于上世纪70年代，1991年起成为仅次于美国的世界第二大饲料生产 国。2011年，我国饲料产量超越美国跃居世界第一。近十年来，我国饲 料产量总体保持增长。2011-2021年，我国饲料总产量由1.81亿吨增长 至2.93亿吨，CAGR约为5%；其中猪饲料产量由6830万吨增长至1.31亿吨， CAGR约为6.7%；禽饲料产量由8456万吨增长至12141万吨，CAGR约为 3.7%。与发达国家相比，我国人均肉类消费量仍然较低。未来随着收入 持续提升，我国居民肉类消费仍将保持稳定增长，拉动养殖业发展。规 模化养殖趋势推动饲料普及率的提升。

Three types of displays are used in aircraft digital cockpit, including primary flight display, multifunctional display, and engine indicating crew alerting system display

Stringent regulatory approval by the government regulatory bodies is a key factor hindering the growth of the market. The regulatory authority enforces the laws regulating horticulture industry and agro based industry, which can have potential impact for customers. The whole process consumes time and may result in delay for the launch of losing the first-mover advantage thus restraining the growth of the market. Also, stringent regulatory scenario and trade policies associated with perishable products will hamper the industry growth to some extent.