猪价短期弱势调整，拐点或在5 月出现，4 月出栏量已有环比增长；鱼价继续高企，水产料后周期值得期待；外盘农产品价格大幅上涨，关注种植产业链。

非瘟疫情反复，生猪养殖企业分化加剧，成本控制得当的企业有望保持高盈利，推荐牧原股份、中粮家佳康。养殖后周期景气向上，首推管理高效的海大集团和技术领先的科前生物。种业产业链周期向上，盈利改善，转基因玉米商业化稳步推进，推荐大北农、苏垦农发、中粮糖业等。黄鸡景气提升，肉禽养殖食品化转型加速，推荐圣农发展、湘佳股份等。

2020 年农业行业实现营业收入7045 亿元，同比增长25.9%，归母净利润693 亿元，同比增长46.7%。2021Q1 实现营业收入1893 亿元，同比增长42.2%；归母净利润145.3 亿元，同比增长0.8%。2020Q4 行业销售毛利率16.17%，同比下滑9.42pct，销售净利率4.35%，同比下滑7.70pct，净资产收益率1.85%，同比下滑4.32pct；2021Q1 行业销售毛利率18.95%，同比下滑3.27pct，销售净利率8.78%，同比下滑2.96pct，净资产收益率3.42%，同比下滑0.91pct。整体上，2020Q4 盈利能力同比下降明显，2021Q1 小幅回升，好于非瘟前同期水平。

猪肉价格震荡下行，CPI 同比小幅上涨 21 年3 月我国CPI 同比+0.4%，其中食品项同比-0.7%，食品中猪肉同比-18.4%。3 月CPI 环比为-0.5%。期间猪肉价格基本处于震荡下行态势，影响CPI 猪肉环比下降10.9%。3 月我国农产品进口金额为175.92 亿美元，同比+22.31%，出口金额为63.35 亿美元，同比-0.45%，贸易逆差112.57 亿美元，同比+98.16%。

3 月猪价持续下跌，但跌幅有所回稳。前五大生猪养殖企业中，牧原股份3月商品猪销售均价为23.21 元/公斤，同比下降26.04%，较1-2 月环比下降13.88%。正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份3 月育肥猪销售均价分别为24.86、26.2、23.5 以及23.29 元/公斤，同比分别变化-28.77%、-25.63%、-28.27%和-29.87%，环比分别变化-2.55%、-7.88%、-20.01%和+2.10%，3 月猪价仍持续下跌，但跌幅有所回稳。