传媒板块商誉自2013年开始出现大幅上升，但增幅正在逐渐趋缓。随着市场并购热潮的冷却，其商誉账面价值增幅已经降至10.65%。截止至2018年第三季度，传媒板块商誉占净资产比例为25.88%，自15年以后开始逐渐进入稳定状态。

2019年春节档电影市场有望成为有史以来最“拥挤”也最“繁荣”的春节档，11部涵盖各类题材的电影即将上映。2018年国内电影银幕数量突破6万块，银幕的持续扩张和国产电影内容质量的提升，有望推动2019年春节档票房超预期，我们经过详细假设及测算，预计2019年春节档电影票房接近70亿元，同比增长20%左右。建议积极关注参与2019年春节档电影出品、发行的影视内容公司，以及受益于春节档票房增长的院线公司。

现制茶饮是高周转、高毛利率、容易标准化的绝好生意，但低门槛和高利润引来竞争，成为红海。对比咖啡行业的星巴克、Costa等品牌，历史悠久、三十亿客群的茶行业并没有出现现制茶饮门店大公司。现制茶饮供应链与原材料简单，投资低，标准化程度高，同时高复购、高坪效、高毛利、快周转，是热门创业领域。但延长生命周期需要不断推出爆款单品，保持品牌的吸引力，同时店铺位置核心。国人口味多变，新店的吸引力往往大于新品；行业新进入者众多，难以保持强有力的核心竞争力，竞争激烈。

行业新闻：（1）泰国政府正式公布，继续对中国等21 个国家和地区游客实行免除落地签证费措施至4 月30 日；（2）香港发展局局长黄伟纶透露，港珠澳大桥香港口岸离境层将于2019 年第一季度开设大型零售店铺，满足旅客购物需求。 投资建议：出境游板块建议关注众信旅游(002707，未评级)、腾邦国际

(300178，未评级)、凯撒旅游(000796，未评级)。

未来发展战略：区域下沉+外延并购+技术提升，均为两家人服巨头的未来战略，发展方向趋同。

投资建议：国内灵活用工行业迎来中长期行业发展红利，重点推荐科锐国际、建议关注万宝盛华。

澳门博彩业结构有所改变，中场业务(包括中场博彩及角子机)收入占比从2008年的32.2%上升至2018年的45.2%，同期贵宾厅收入占比下跌至54.8%，整个行业趋向以中场旅客为主的增长点，有助增加行业的稳定性及健康性，提升整体板块的估值。考虑到澳门周边及本土基建的完善，旅客增长数字及消费倾向，我们预测2019及2020年，澳门博彩毛收入分别同比增长0.4%及7.3%，当中贵宾厅分别减少4%及增长5%；中场博彩分别增长6%及10%；角子机分别增长3%及9%。