2020年中国医药经受住了新冠疫情的挑战，医改方向逐渐明晰。中国与全球在2020年春季迎来了新冠的巨大挑战。在抗击疫情的战役里中国医药通过完善的供应链、快速的反应时间、有秩序的疾控体系、高质素的医疗服务人员，不仅为国内，而且为全球抗击疫情做出了卓越贡献。疫情终归会结束，中国的医改在经过了多年的探索之后，正在以医保体系为抓手并从审批、准入、支付、考核多维度构建一套高效率、普适性的体系。医改的方向已经明晰，产业升级，创新驱动成为下一个时代的主旋律。

2020 前三季度，医药行业上市公司实现营收合计12,147 亿元，同比增加5.2%；实现归属母公司净利润合计合计1,293 亿元，同比增加30%；实现扣非归母净利润合计1,153 亿元，同比增加29%；期间费用中销售费用率因差旅受限下降显著，其他费用维持稳定。

10 月，中检院合计批签发疫苗4120.71 万支，同比下降30.62%。其中一类疫苗批签发1810.24 万支，同比下降49.27%，二类疫苗批签发2310.47 万支，同比下降2.55%，二类疫苗占比同比提升16.15 个百分点；国产疫苗批签发3959.07 万支，同比下降30.37%，进口疫苗批签发161.64 万支，同比下降36.28%，国产疫苗占比同比提升0.35 个百分点。

10 月，国内合计批签发血制品700.77 万瓶，同比增长17.10%；1-10 月，国内累计批签发血制品8244.80万瓶，同比增长15.61%。

目前上市公司三季报已经披露完毕，整体来看疫情在对行业造成影响的同时也相对利好部分医疗器械、IVD 等细分领域的上市公司，从而使板块内部呈现业绩分化的现象。

数据时代医药大数据启示自顶而下的投资机遇。随着医药产业政策的国际接轨、医院HIS系统的互通性增加、AI为代表的信息技术的发展、宏观政策决策需求驱动等多因素的共振，中国医药已经进入大数据时代。未来专业化与数据驱动也将成为医药卖方研究的趋势，因此我们在2020年开年，继2018年开启的创新药盘点系列报告后，也将开启我们医疗大数据的报告系列，期望从大数据中挖掘自顶而下的投资机遇。

全球抗病毒研发管线中HBV HBV药物最多，占 34% ，且作用机制丰富多样包括直接抗病毒药物和间发展潜力巨大，也是国内公司重点布局的抗病毒细分领域。

回顾2020年的医药行业投资，板块在医改政策和新冠疫情两大因素的交织影响，再次呈现出结构性牛市行情。年初至今累计涨幅41.74%，在所有板块中排名第5。

医保作为核心支付主体，在医疗体系中依然占据主导地位。根据2020年中国卫生健康统计年鉴，2019年中国卫生总费用约6.58万亿元，同比增长11.4%。2019年参加全国基本医保13.54亿人，全国医保收入2.44万亿元（同比增长10.2%），全国支出2.09万亿元（同比增长12.2%），医保基金约占整体医疗卫生总费用的40%左右，作为最核心的支付主体，且医保覆盖人群较多，医保在整体医疗体系中仍然占据着主导地位。

近期，冠脉支架全国集采方案的落地引发市场对高值耗材板块担忧。然而不同于标准化药品医疗器械领域仍存在一定的差异性， 我们认为 使用 量大、标准化竞争较激烈 是纳入 集采 的重要条件。 因此，符合新兴市场、创属性高技术壁垒的赛道将成为值耗材板块中“明珠”，内部也将开始分化。 以心内科为例，脏瓣膜、电生理等细分领域都是较典型的优秀赛道具备极大发 展潜力，同时在较长的间维度内大概率不会面临集采影响。