投资建议：集采政策明确、疫情仍在延续，关注优质公司的长期价值。全球疫情持续反复，抗疫需求仍将维持较长时间，国内医药需求在2020年低基数基础上有望大幅改善。行业景气度叠加“春季躁动”中关注行业一二线龙头中的优质公司。2月策略A股推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、长春高新、天坛生物、迪安诊断、凯普生物、贝瑞基因、普洛药业；港股推荐买入先健科技、中国中药、远大医药、锦欣生殖、复宏汉霖-B、中国生物制药。

投资建议：国产企业领跑国内丁AV尺黄金赛道，启明医疗自推出国内首个丁AVR 产品以来进度领先，估计2020年植入超2000例；心通医疗港股上市在即，核 心产品Vitaf low性能优异，2019年商业化至今已进入151家医院；沛嘉医疗 的Ta u r us 0 n e已提交注册，有望于21H1获批上市。我们建议积极关注TAVR 行业投资机会，重点推荐启明医疗一B (2500．日K，首次覆盖，给予“买入”评 级）、沛嘉医疗一B (9996.HK，维持“增持，，评级），建议关注心通医疗一B（即 将上市）。 

四季度单季净利润增速分布：从各子板块公司的实际经营情况看，单 季度业绩增长更能代表边际变化，根据我们的预测区间的中位数统计， 单季度业绩增速50%及以上的公司有23 家（较三季度的10 家有显著 增加），25%-50%增速的公司有9 家，10%-25%增速的公司有5 家， 下滑的公司有10 家。

疫苗物理防护：全球疫情防控曙光渐显。全球多地陆续开展疫苗接种， 多国政府采取更为严格的物理防护措施，每日新增似出现拐点。以色列有 望率先出现群体免疫，值得跟踪关注。病毒遗传漂变，相关突变可能会影 响中和抗体的中和作用，深入研究同时仍需加强物理防控。国内疫苗企业 处于全球新冠疫苗研发进展的第一梯队，长期看好国产疫苗企业发展。

市场回顾：2021年1月下半月（1.18-1.29）申万医药指数上涨0.62%，本月下半月医药跑赢科创50 指数0.63pp，跑输沪深300 指数0.98pp；子行业方面，医疗服务涨幅最高，化学制剂涨幅最末，排名依次为医疗服务(10.87pp)、化学原料药(1.89pp)、医疗器械(1.57pp)、生物制品(0.55pp)、医药商业（-0.5pp）、中药(-2.69pp)、化学制剂(-4.19pp)。估值方面，2021 年1 月29 日申万医药平均PE为46.16 倍，相对沪深300 溢价率117.08%，从历史情况来看，估值溢价率处于历史中位。

本报告期（2021.1.18-2021.1.29）医药生物行业指数涨幅为 0.13%，在申万28 个一级行业中位居第8，跑赢沪深300 指数 （-1.94%）。从子行业来看，医药生物三级行业医疗服务、化学 原料药、医疗器械行业涨幅居前，涨幅分别为9.96%、3.39%、0.63%。 估值方面，截止2021 年1 月29 日，医药生物行业PE（TTM 整体 法，剔除负值）为46.16x（上期45.69x）。医药生物申万三级行 业医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制剂、化学原料药、中 药、医药商业PE（TTM 整体法，剔除负值）分别为135.16x、59.29x、 44.89x、44.22x、35.11x、30.21x、22.00x。

2020年新冠检测行业大丰收：国内：7月底国内累计核酸检测已超过1.6亿人份，局部筛查和常态化需求旺盛；海外：2020年全球核酸检测量约10亿人份，当前日检测量约600万人次，去年我国出口新冠检测试剂盒（包括核酸、抗体等）高达10.8亿人份。

整体看2020 年疫苗批签发稳定增长，二类苗增长明显。根据中检院网站 数据，2020 年疫苗板块整体批签发6.3 亿支，同比2019 年增长18%， 其中二类苗2.93 亿支，同比2019 年增长42%，一类苗3.37 亿支，同比 2019 年增长5%。整体看疫苗板块批签发稳定增长，二类苗的批签发增长 明显，也反应了近年疫苗板块在二类苗带动下快速增长的情况下。

月度核心观点。截至1 月底，已有219 家医药上市公司公布了2020年业绩快报，其中108 家企业2020 年业绩较上年同期实现了正向增长，占比近50%。涨幅居前的板块主要集中在医疗服务领域。

供给格局至2023 年发生较大变革，中国将逐步取代马来西亚成为全球的手套生产国家。2020 年由于新冠肺炎病毒在全球范围蔓延，一次性手套需求爆发性增长，增速显著提升。马来西亚及中国的主要手套生产企业纷纷展开大规模扩产计划，供给格局在2023 年前将发生重大变革。2019 年前，马来西亚三家生产企业合计份额27%，超过国内主要生产企业市占率总和。随着国内企业大幅扩产，预计2023 年后，英科医疗有望超过顶级手套公司成为全球市场份额最大的手套生产企业，我们预计市场份额将超过20%。行业集中度提升，2019 年前CR8 约43%有望提升至2023 年CR8 72%，考虑金发科技的话CR9 76%。