行情回顾：2022年12月国内CXO板块上涨明显，有11家公司股价在12月实现正增长，其中涨幅较大的为泰格医药 （+18.28%）、凯莱英（+10.32%）。重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块深度调整，目前主要CXO 公司的PE已经大幅下调到100X以下。

2023 年首个交易周，医药板块喜迎“开门红”，缩量上涨2.41%，在申万31 个子行业中排名第17 位。子板块普遍上涨，生物制品、医疗服务延续行情再 次领涨，上周涨幅达到5.04%、3.31%；中药小幅修复，全周上涨0.69%。 个股方面，涨幅居前辰欣药业（23.65%）、济民医疗（18.63%）、诺思格 （17.83%），跌幅居前丰原药业（-20.94%）、莎普爱思（-9.10%）、亨迪 药业（-8.37%）。截至2023 年1 月6 日，医药生物指数市盈率为29.59，环 比上周上涨2.53%，处于3 年来历史17.81%分位。

本报告期医药生物行业指数涨幅为5.29%，在申万31 个一级行业中 位居第6，跑赢沪深300 指数0.25 Pct。从子行业来看，医疗研发外 包、医院、其他生物制品涨幅居前，分别上涨11.77%、8.95%、6.41%； 仅线下药店下跌，跌幅为5.47%。

 关注疫情后，医院需求端恢复，带来血制品市场边际需求增量；

 关注浆站扩张阶段的血制品企业，新浆站带来新供给增量；

 关注：天坛生物、派林生物、华兰生物、博雅生物。

医药行业：12月下跌2.57%跑输大盘，医疗服务子板块表现亮眼。医药行业在2022年12月份下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%。分子 板块看，受益于防疫政策的优化，医疗服务板块上涨6.84%，前期表现较好的中药及医药商业板块出现一定回调，其中中药板块下跌 9.28%，医药商业板块下跌6.09%；医疗器械板块持续回调，12月下跌5.54%。

海外HPV疫苗上市后迅速达峰，随后逐年放量，国内市场发展逻辑相似。HPV疫苗对预防HPV感染导致 的生殖器疾病和宫颈癌有显著效果。海外三种HPV疫苗一经上市即很快达到峰值，四价苗、九价苗均在 上市第2年达峰，四价、九价HPV疫苗销售额逐年攀升，2021年海外三种HPV疫苗销售额达到58亿美元 ，由海外历史数据可见HPV疫苗市场需求巨大，国内市场与之类似。二价、四价HPV疫苗在2017年于国 内上市，九价HPV疫苗在2018年上市，开启国内HPV疫苗市场，由智飞生物独家代理，发展逻辑预计与 海外市场类似。

虽然医药底部上来实现了不小的修复，并且走过了政策过分悲观预期修复阶段和 抗疫场景及工具包拉动的两个阶段，但2023 年我们认为医药应该是充满机会的一年，确定性的 增量较多值得期待。我们对于医药的整体预判：抗疫复苏螺旋交替演绎，但【非冠】是重头戏。 具体来看确定性体现在新冠病毒变异的随机性会带来医药的确定性需求弹性（当前XBB 毒株又 成为欧美主流，免疫逃逸能力极强），因而国内的疫情也会随着新毒株而不断变化，长期抗疫相 关的支出会促使医药整体的支出和需求增加。但是反应到医药板块，需求爆发的点是随着疫情发 展而随机的释放。因此我们认为2023 年的医药整体确定性极高，但爆发确切的点我们无法精准 预测，值得期待。当下在第一波感染高峰逐步过去、第二波感染高峰没有到来的窗口期，要以 【非冠资产】为主，乐观应对。近期，我们看好【低位低估票】，最好叠加点逻辑，比如【年报 业绩预增】【底部非新冠中药】【医药科技股】【复苏逻辑，尤其是院内刚需复苏逻辑】等，与 此同时，还要密切关注XBB 系列和BQ 系列以及潜在可能的新变种毒株的演绎及预期影响，后续 仍会带来市场波动演绎，有危也有机。