口腔医疗服务行业需求端有大量空间待释放，供给端增长逻辑有两大核心支撑点：1）口腔医生供给相对发达国家目前仍处于低位。过往五年，中国口腔医生数复合增速达13.2%，但平均每万人对应种植医生数0.44名，远低于美国和日本，医生供给增量空间巨大；2）医生单产仍具有较大提升空间。根据我们测算，2021 年中国口腔医生平均单产仅为66 万元，远低于海外发达国家，随着口腔健康意识提高+口腔美学需求释放，我们认为医生单产仍有较大提升空间。

目前全球CAR-T疗法根据T细胞来源分类可以分为自体CAR-T疗法及通用型CAR-T疗法。自体CAR-T中T细胞来源于患者自身，通用型CAR-T则来源于健康人。相比较通用型CAR-T疗法，自体CAR-T疗法通常具有以下劣势：（1）患者经过多线治疗后难以采集足够T细胞或T细胞质量受损；（2）由于自体CAR-T 细胞不能大规模生产，使用次数及剂量受患者自身情况所限；（3）自体CAR-T 细胞的生产成本较高；（4）自体CAR-T 细胞从采集到回输需要一定的时间，有可能导致患者错过最佳治疗时机；（5） CAR-T 产品中易混入患者自身的肿瘤细胞。

医药行业投资回归本源。回顾2022年全年（截止20221130），申万医药指数下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.78%，年初以来行业涨跌幅排名第19。2022年疫情对市场影响反复，主题投资方面，主要是围绕新冠预防、检测、治疗等起伏。上半年热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎，下半年尤其是Q4回到新冠口服药、中药相关抗疫药物。2022年先后经历在俄乌冲突、国内疫情反复散点、美元加息的大背景下，A股和港股医药板块经历比较大的波动，核心资产估值和持仓回归均衡，这与我们2022年医药投资策略【未来医药估值有望均衡，“穿越医保”和“疫情脱敏”是两条核心主线】判断一致。展望明年，尽管关于疫情时点、医药政策预期变化、外部因素三方面，目前比较难给出具体相应判断，但，我们认为，医药行业投资需要回归本源，从而寻找一些确定性。

中医馆行业明显复苏，异地扩张能力决定发展空间。我们估计2021 年中医医疗服务行业规模超6000 亿元，较2020 年增长约17%。其中中医门诊市场行业规模约2700 亿元，民营中医门诊规模超400 亿元。我国中医主要发达地区为东部沿海及广东、四川，中医诊疗的前十大省及直辖市合计占总诊疗人次的62%。诊疗集中于头部的二三级中医医院与中西医结合医院。国家层面政策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展与发挥中医特色优势；地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。对于民营中医连锁，地区性中医连锁发展空间有限，跨地区扩张能力保障增长空间。

2022 年第50 周（2022 年12 月12 日－2022 年12 月18 日），南方省份哨点 医院报告的ILI%为9.1%，高于前一周水平（3.8%），高于2019~2021 年同期 水平（5.3%、3.5%和3.9%）（图1）。北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%， 高于前一周水平（2.6%），高于 2019~2021 年同期水平（4.7%、2.7%和 3.5%） （图2）。

2020 年冠脉支架集采：全国首次带量采购竞争激烈，接续采购趋于温和稳定。首次冠脉支架全国集采采用了最 直接的10 家企业入围限制，且排序完全按照价格由低到高的方式。最终整体价格降幅较大，中标企业大部分降 幅超过90%。2021 年带量采购实施后医疗机构对冠脉支架的使用情况快于预期，但国内主流厂商毛利率下滑明显。 2 年后的2022 年接续采购中标规则趋于温和稳定，国产主流公司中标价格整体提升，未来行业利润空间有望提升。 冠脉支架接续采购的规则设置及中标结果表明：带量采购的目标并非单纯使产品降价，规则依然会考虑给予厂商 合理利润空间以保证产品未来稳定供应，此次冠脉支架接续采购的政策设置有望为后续其他品类产品集采及续约 形成一定参考。

受疫情影响，线下部分消费场景消失，线上受物流扰动大，社零整体承压。展望2023 ，放松趋势确 定，线下人流将逐渐恢复，消费基本面将迎来修复。疫情期间，化妆品社零增速强于社零整体增速 ， 相较于整体消费更具韧性，明年业绩确定性强。医美直接受益于线下人流复苏。

Equipment Type: Coextruded bags, pouches, and liners, for medical uses Industry: Plastics packaging materials and unlaminated film and sheet manufacturing

Establishments described in this report are primarily participating in the tracheostomy products market. Tracheostomy products offer comprehensive support to individuals with a stoma on the airway to help with breathing and suction secretions. We carry a range of high quality tracheostomy equipment from trusted manufacturers to provide the best support to patients.