2022 年，受供需错配下高成本与弱需求影响，钛白粉行业景气度下行，市场均价一度维持在成本线附近。2023 年，整体经济环境趋势回暖，叠加地产政策、防疫放松等多方利好，下游需求有望触底回升，行业或将逐渐复苏。

乙烯原料轻质化是国内乙烯发展的趋势，核心在于乙烷资源持续稳定供应。国内天然气中乙烷含量较低，受资源条件的影响，我国乙烷制乙烯项目的原料来源多数将采用进口北美乙烷方式，来源单一。进口乙烷供应链设施专用性强，需配套专门的乙烷管输、码头、出口设施、VLEC 运输船、进口接受设施、低温储罐等，美国乙烷出口设施目前配套不完备，而且全球范围内尚未形成成熟的乙烷远洋运输、贸易体系。一旦以纯乙烷为原料的乙烯装置建成投产后。当原料资源、价格和供应链发生问题时，根据《轻质原料裂解制乙烯路径分析》，唯一可以考虑进行替代补充的原料为丙烷，可以至多配置30%的丙烷原料作为替代。

12 月CPI 环比录得32 个月以来首次负值，加息放缓预期带动贵金属价格上涨。工业金属方面，受美联储加息放缓预期影响，内外盘铝价和铜价均大幅上涨，但国内临近过年下游需求走弱，累库情况明显。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。下周三日本央行召开政策会议，或有上调通胀预期可能，持续关注美元动态及大宗市场的连锁反应。

磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。短期看，冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因。中期看，持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。根据我们的统计，2016-2022 年磷化工上市公司资本开支同比分别为-18.5%、-17.2%、-1.7%、-14.2%、15.6%、103.7%，资本开支上行始于2021 年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2 年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5 年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。

液氯市场触底反弹。前期因碱厂出货压力较大，价格方面多有让利；周末阶段泰安一带有碱厂装置停车，市场货源供应减少，且耗氯下游及贸易商逢低备货，需求量增加，价格随之上调。本周丙烷市场稳中上探。供应方面：大部分炼厂出货平稳，个别炼厂外放量减少，场内资源供应量相对收紧。需求方面：终端需求有所提升，下游用户存年前备货需求，采买意愿良好；从工业方面来看，下游丙烷脱氢装置利润仍处亏损状态，大部分炼厂开工率不高，业者刚需采买为主。本周丁烷市场价格上涨。供应方面：本周国内大部分炼厂稳定生产，但山东及华东地区个别炼厂资源外放量略有增加，带动整体资源供应水平小幅上涨。需求方面：异丁烷方面，前期受油品市场价格上涨利好带动，下游用户采买热情提升，需求表现尚可。

龙头稳健新股活跃， 建议发掘新股投资机会。本周发布巨子生物（02367.HK）深度报告，公司营销渠道布局能力强，研发能力为产品核心原料保驾护航，同时叠加基于重组胶原蛋白成分的功效型护肤、医用敷料和肌肤焕活市场的贝塔催化，建议关注并及时布局。春节前促销活动基本结束，据EC dataway 数据，珀莱雅品牌取得淘系、抖音双平台护肤榜排行大捷，力压雅诗兰黛等国际知名品牌，勇夺护肤榜第二。华熙生物、贝泰妮旗下品牌总体稳健。

价值白马进入中长期配置区间。龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。前期上游能源价格波动侵蚀产业链利润，导致龙头白马目前估值和预期处于底部区域。我们预计2023 年龙头公司盈利有望逐渐改善。建议关注：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等。

The market study aims at estimating the market size and the growth potential of this market. Topics analyzed within the report include a detailed breakdown of the global markets for architectural coatings by geography and historical trend. The scope of the report extends to sizing of the architectural coatings market and global market trends with market data for 2021 as the base year, 2022 and 2022 as the estimate years and forecast for 2024 with projection of CAGR from 2024 to 2029.

The market study aims at estimating the market size and the growth potential of this market. Topics analyzed within the report include a detailed breakdown of the global markets for aquatic herbicides by geography and historical trend. The scope of the report extends to sizing of the aquatic herbicides market and global market trends with market data for 2021 as the base year, 2022 and 2022 as the estimate years and forecast for 2024 with projection of CAGR from 2024 to 2029.

The market study aims at estimating the market size and the growth potential of this market. Topics analyzed within the report include a detailed breakdown of the global markets for antimicrobial powder coatings by geography and historical trend. The scope of the report extends to sizing of the antimicrobial powder coatings market and global market trends with market data for 2021 as the base year, 2022 and 2022 as the estimate years and forecast for 2024 with projection of CAGR from 2024 to 2029.