热界面材料是电子元件热管理装置的重要组成部分：市场上常见热界面材料主要分为高分 子基复合材料、金属基热界面材料及处于前沿探索阶段的新型热界面材料。高分子基复合 材料包括导热硅脂、导热凝胶、导热胶、导热垫及导热相变材料等；金属基热界面材料以 低熔点焊料、液态金属材料等为代表；新型的热界面材料则以导热高分子、石墨烯和碳纳 米管阵列等为代表。目前，我国热界面材料下游主要应用领域为消费电子、新能源汽车、 通信技术、医疗等领域。其中消费电子领域占比最重，占比达46.7%，其次通信设备领域 占比为38.5%。

2025 年 2 月，主要大盘指数涨跌幅：上证指数 2.16%，深证成指 4.48%， 创业板指 5.16%，北证 50指数 23.53%，同花顺全 A(加权)4.73%；基础化 工指数 5.23%，在一级行业中排名第 11。2025 年 2 月，基础化工二级子 行业涨跌幅：塑料及制品 10.29%，化学纤维 8.49%，其他化学制品Ⅱ 6.16%，化学原料 5.61%，橡胶及制品 2.00%；农用化工 0.11%。2025 年 2 月，基础化工三级子行业中，实现增长的有 25 个，实现下跌的有 7 个。 其中 ，涨跌幅前 五：碳纤 维 42.31%， 改性塑料 21.02%，无 机盐 17.47%，其他塑料制品16.71%，锂电化学品13.33%；涨跌幅后五：磷肥 及磷化工-3.97%，钛白粉-1.32%，氮肥-1.32%，纯碱-1.09%，氟化工- 0.86%。2025 年 2 月，基础化工上市公司中，实现正收益个股 410 个，实 现负收益个股 127 个。

需求改善叠加供给出清，光引发剂行业下行周期有望反转 光引发剂用于 UV 涂料、UV 油墨、UV 胶粘剂等领域，是光固化领域核心原 材料。2022 年以来由于涂料终端需求不佳，叠加供给端产能相对充裕，竞 争激烈下产品价格整体下行，行业企业持续亏损，行业周期下行已久，头部 企业销售均价已处于近 8 年底部。然而我们认为，未来需求侧伴随 3D 打印、 光刻胶等新兴领域带动，叠加涂料等需求有复苏趋势，以及供给侧行业持续 亏损下部分企业加速出清、行业集中度提升和头部企业话语权提升下，行业 下行周期有望反转。

2025 年作为“十四五”规划最后一年，也是“能耗双控”收官之年。本篇 报告延续了我们双碳专题研究历篇报告内容，旨在讨论和收集由“能耗双 控”向“碳排放双控”过度后，碳排放控制的制度和流程。依据截止到 2025 年 2 月已发布的政策文件，梳理关于“碳排放双控”，碳排放体系建设，碳 排放的核算、核查，碳排放权交易，碳排放配合分配和清缴，碳足迹等政 策内容和实施流程。我们认为，2025 年作为“能耗双控”向“碳排放双控” 的重要收官之年，为迎接实现“2030 年碳达峰”重要五年规划的“十五五 规划”，更多的目光需要聚焦于碳排放制度建设中，更完善的制度体系有望 在未来两年时间实现补充。

AI for Science：下一个超级应用。AI For Science （ AI4S）即人工智能驱动的科学研究，2024 年的英伟达 GTC 大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI4S 并列为 AI 三大关键方向。通过建立相应的 AI 垂类模型， AI4S 可以对产品配方进行优化、研发出升级迭代的新品、对测试结果进行建模预测，为企业研发效率带来切实的大幅提升。数据和算法能在多维复杂问题中比人脑更好地抓住规律，一方面，AI4S 可以由原子尺度深入化学反应的本质，并通过 AI 与超算结合的方式寻求合成路径、化合物结构、复配体系的最优解；另一方面，近年来快速发展的机器人“黑灯实验室” 可以 7×24 小时高效进行海量实验，让数据迎来质与量的同步飞跃，加速训练 AI 模型，形成飞轮效应。

本周建议重点关注政府工作报告，其中提出"加强废弃物循环利用，大力推广再生材料"，再生材料是重要的产业趋势，建议重点关注化学法 PET 回收、PPPE 回收。本周多个化工品价格上涨，包括毒死蜱、烯草酮、甲维盐、阿维菌素，本轮涨价呈现多个特征：一是子行业反内卷呼声越来越高，涤纶、有机硅、三氯蔗糖等行业有反内卷动作；二是部分老产品率先涨价，比如：毒死蜱，产品资本开支较少，新增供给消化时间较短；三是供给端的扰动，和中国化工产业往西北转移有一定关系，回顾历史，中国化工产业向西部转移有两次高峰，第一次是 2002-2008 年，第二次是从 2017 年开始，至今仍在持续，响水事故后加速，近期两个农药上涨均是西北产能受影响有关，或不是偶然。

化肥与农用化工行业：缘何景气高行？－钾肥专题

石化化工行业 2025 年 3 月投资观点： 2024 年 9 月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台 的存量政策效应逐步显现。2024 年我国经济总量达到 134.9 万亿元，首 次突破 130 万亿元，比上年增长 5%。尤其是四季度 GDP 增速为 5.4%， 四季度实际 GDP 当季增速高于 Wind 一致预期 0.3 个百分点，政策对经 济提升效果明显。

改革开放初期，中国依靠丰富劳动力实现工业化。1980 至 2000 年间，工程师红利助力了工业化和基础设施建设，提升了生产效率并推动了技术创新与产业升级。今天，科研红利作为新兴的经济增长动力，以高投入、高风险和高回报的特性，正在引领中国经济从“制造大国”向“智造大国”转型。 科研红利依赖于高效的创新生态系统，特别是产学研合作模式。通过科研机构、企业与政府的深度协同，知识创新和技术突破得以快速转化，推动了各行业的技术进步和产业升级。产学研合作不仅能够优化资源配置，还能全面提升创新能力，成为推动经济高质量发展的重要引擎。

The beauty industry has undergone a profound transformation, fueled largely by the rise of social media. Platforms including Instagram, YouTube, and TikTok have not only democratized access to beauty content but have also significantly influenced consumer behavior and trends. As a result, the color cosmetics market has witnessed unprecedented growth, driven by the ability of social media to quickly disseminate beauty trends and connect consumers with brands in new and interactive ways. This section explores how social media has become a powerful tool for the beauty industry, the role of influencers, and the impact of these dynamics on the color cosmetics market.